川财证券--煤炭行业点评：煤价持续上行符合预期，板块估值修复机会值得关注【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    9月份以来，煤炭价格持续上涨，当前秦皇岛港口煤价已涨至599元/吨。我们在9月10日发布的点评中明确提出“伴随大秦线检修临近、电厂补库存有望带动煤价上涨”，判断已得到验证。基于当前动力煤供需情况，我们认为基本面对煤价的支撑仍在。
            
                     点评供需向好不改，基本面对煤价支撑仍在。我们基于当前动力煤供需情况，认为基本面对煤价的支撑仍在。需求端，电厂将赶在国庆假期前集中储煤及东北冬储煤需求启动仍是拉动需求的主要因素；同时产地煤化工、水泥需求环比好转也助力了煤炭需求上行，当前煤炭需求端未见走弱。供给端，当前主产地煤矿生产仍旧偏紧，陕西榆林地区环保安检趋严，煤矿产能释放受限，新一期煤矿开工率环比回落1.84%；内蒙鄂尔多斯地区因煤管票用尽停产煤矿增多，新一期内蒙地区煤矿开工率环比回落6.14%；进口煤方面，当前除了东北电厂获得新的进口煤额度以外，其余港口进口煤通关未见放松。港口方面，当前北方港口煤炭库存因发运成本倒挂、港口煤炭调入量偏低持续回落，尽管当前产地煤价持续上行，但下游对港口高价煤接受程度有所降低，上下游分歧仍存。仅从当前基本面来看，煤价韧性较强，目前煤价较大的风险或来自于监管调控。据中国煤炭资源网消息，前期监管层召开煤炭联席会议应对煤价上涨及冬储问题；当前市场对于后续进口煤额度放开有一定预期，但目前并无确切消息，建议持续跟踪后续进口煤政策执行情况。
            
                    短期煤价有望上行，中期煤炭基本面稳健，叠加估值优势明显，板块后市表现值得期待。上半年疫情影响下煤价波动较大，煤价中枢在540元/吨左右，我们基于当前煤炭供给相对偏紧，经济平稳复苏、9月后水电发力趋缓利于火电耗煤需求回升等因素判断下半年煤价中枢或将在560元/吨左右，动力煤企业下半年业绩较上半年改善确定性较高。当前时点上，我们基于短期煤价有望上行，中期煤炭行业供需向好、板块估值优势明显等因素对板块后续表现不悲观。动力煤企业建议关注资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企，相关标的为露天煤业、陕西煤业；煤焦企业建议关注区域供需向好、公司层面具有产能增长、新项目投产预期的优质企业，相关标的为淮北矿业、平煤股份、金能科技。
ea4c4c4f-cb48-44c5-a05f-972360df6491.pdf