齐鲁证券 种业研究报告

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齐鲁证券 种业研究报告
内容目录
2012 年种子行业经营面临压力 ......................................................................... - 3 -
压力主要源于制种周期波动和成本上升 ............................................................. - 4 -
供种量大幅上升，需求端相对稳定，导致种企库存增加 ............................ - 4 -
去库存过程中，种子价格滞涨为大概率事件，极端情况下可能会出现负增长- 4 -
制种成本刚性上涨，单位利润下降、毛利率回落渐显 ................................ - 5 -
玉米种子单粒播红利或将消失，稻种业务稳健性更优 ....................................... - 6 -
“多元化品种储备+多区域营销推广”是遴选公司的核心标准 .......................... - 7 -
种业板块投资策略 ............................................................................................. - 9 -
图表目录
图表 1：种业上市公司2011 和2012Q1 营业收入和净利润一览 ....................... - 3 -
图表2：种业上市公司玉米种子业务收入和毛利率一览 .................................... - 3 -
图表3：种业上市公司稻种业务收入和毛利率一览 ........................................... - 4 -
图表4：玉米种子业务成长性和盈利能力指标对比 ........................................... - 4 -
图表5：稻种业务成长性和盈利能力指标对比 ................................................... - 4 -
图表6：杂交玉米制种面积和制种量 ................................................................. - 5 -
图表7：杂交水稻制种面积和制种量 ................................................................. - 5 -
图表8：杂交玉米需种量和余种量..................................................................... - 5 -
图表9：杂交水稻需种量和余种量..................................................................... - 5 -
图表10：玉米种子价格历年涨跌幅 ................................................................... - 5 -
图表11：水稻种子价格历年涨跌幅 ................................................................... - 5 -
图表12：甘肃区域杂交玉米制种成本（元/亩） ................................................ - 6 -
图表13：海南地区杂交水稻制种成本（元/亩） ................................................ - 6 -
图表14：登海种业历年存货和存货周转率 ........................................................ - 6 -
图表15：登海种业历年资产减值损失计提数额 ................................................. - 6 -
图表16：单粒播逐步成为各玉米种子公司的主要推广模式 ............................... - 7 -
图表17：国内种业上市公司的产品储备 ........................................................... - 8 -
图表18：种子公司稻种多元化水平显著优于玉米种子 ...................................... - 8 -
图表19：种业板块相对沪深300 指数各月份超额收益图 .................................. - 9 -
图表20：种业板块静态PE 估值(当年种业板块市值/板块净利润) ..................... - 9 -
图表21：种业板块估值一览 ........................................................................... - 10 -