东北证券--东北证券钢铁市场2007年-2019年深度复盘（一）【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    复盘目的：钢铁行业作为典型的强周期行业，产成品的价格波动受 到宏观经济和产业供需两方面影响。本系列试图从宏观经济运行状况、货币环境、产业供需存等三个方面复盘自2007 年至2019 年的钢铁市场情况，并在其中穿插与其他行业的比对，意图达到“以史为镜，可知兴替”。通过探索经济周期和钢铁行业的关系，以期在未来从钢铁股、相关商品和债券的投资中获得超额收益。
            
                    大起大落（2007-2010）：2007 年的经济牛，2008 年的次贷危机，2009 年的“四万亿”刺激，2010 年的“滞胀”周期带动钢材价格和钢厂盈利的波动率大幅走高，牛熊转换频繁出现。
            
                    产能过剩（2011-2015）：2009 年后钢铁行业投资大幅增加，行业均出现较为明显的产能过剩。钢厂开工率不断走低，价格呈现单边下跌趋势，利润较差，部分钢厂长期处在盈亏平衡线边缘。
            
                    黄金时代（2016-2019）：这个阶段的产业驱动主要分为2016 年的煤炭供给侧改革，2017 年的清理地条钢，2018 年的环保限产。需求方面伴随着朱格拉周期和房地产周期所带来的向上甩动，供需两方面同时利好钢铁行业。随着铁矿价格在2019 年大幅上涨带来钢厂成本抬升，钢铁行业的“黄金时代”宣告落幕。
            
                    投资建议：钢铁行业的黄金时代已经结束，通过这一阶段，大部分钢厂降低了财务杠杆，化解了不良风险，随着供给侧改革告一段落， 产能愈发宽松，具有高附加值的上市公司在未来具备更强的竞争力， 推荐以板带材为主的上市公司如南钢股份、华菱钢铁、新钢股份， 以及在高温合金具有特殊地位的ST 抚钢等。
            
                    风险提示：原材料价格维持强势、海内外疫情出现反复、经济出现系统性风险等。
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