平安证券--地产行业周报：假期成交同比持平，兼论地产上下游情形【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点：本周我们对地产上下游经营情况进行梳理，从产业链角度观察行业施工情况，从地产上游看，挖掘机产销高增、钢材生产量增价升、水泥生产同比略降，上游行业整体表现较好，与新开工超预期相互印证；从地产下游看，防水材料、玻璃、电梯产量仅同比略增，而燃气灶具、热水器产量与空调销量同比均明显下滑，侧面印证全国竣工仍待修复。近两周政策延续因城施策，银川调控政策收紧，至此住建部8月约谈6市均已出台楼市新政，“房住不炒”基调下后续调控节奏或趋于平稳。投资方面，考虑板块估值已降至近五年17%分位，房企销售依旧较好，叠加年末估值切换，建议关注：1）销售及业绩相对较佳的弹性房企中南建设、金科股份、龙光集团、天健集团等；2）债务结构稳健、低估值、高股息率龙头万科A、保利地产、金地集团等。
            
                    政策环境监测：1）银川：楼市调控加码，推行限购限售政策；2）住建部：1-8月全国新开工改造老旧小区2.78万个。
            
                    市场运行监测：1）假期成交同比基本持平，短期或延续高位。18城国庆假期（10.1-10.8）新房日均成交1639套，较2019年国庆假期增长0.9%。银十同为传统销售旺季，考虑后续供应较大且市场热度延续，成交短期有望维持高位。2）改善型需求占比下降。8月32城商品住宅成交中，90平以上成交套数占比环比降0.3pct至80%。3）推盘明显放量，后续或维持较快节奏。9.21-9.27重点城市新推房源28449套，环比升134.6%；去化率68.5%，环比升14.3pct。银十传统销售旺季下，出于加快供货推盘抢收需求、加快周转考量，预计后续房企仍将维持较快推盘节奏。4）库存环比持平，中期面临上行压力。16城取证库存10123万平，环比持平。取证推盘加快叠加去化率承压，中期库存面临上行压力。5）土地成交、溢价率下降，三线占比提高。上周百城土地供应建面1769万平、成交建面621万平，环比降29.5%、58.5%；成交溢价率8.8%，环比降1pct。其中一、二、三线成交建面分别占比21.3%、20.4%、58.2%，环比分别降8.5pct、降13.6pct、升22.1pct。随着新增土储难以转化为年内销售、行业融资或进一步收紧，土地市场整体或趋于平稳。
            
                    资本市场监测：1）地产债：近两周房企境内发债59.1亿元、海外发债10.6亿美元，较前一周减少111.7亿元、增1.6亿美元；境内外发行利率处2.8%-12.5%区间，可比发行利率较前次有升有降。2）信托：近两周集合信托发行33.7亿       元，较前一周减少180.3亿元。3）地产股：近两周申万地产板块涨0.75%，跑输沪深300（2.43%）；当前地产板块PE（TTM）9.39倍，估值处于近五年17%分位；近两周沪深港股通北向资金净流入前三房企为绿地控股、格力地产、万业企业，南向资金净流入前三房企为保利物业、万科企业、中国海外发展。
            
                    风险提示：1）供货及交付节奏不及预期风险；2）房企大规模减值风险；3）板块毛利率下滑风险。
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