中银证券--计算机行业2020年10月观点：调整加速到位，政策东风将至【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    普跌持续，预期调整趋于充分。9月行业缺少新的驱动力，延续前期下跌态势。由7月中旬开始的累积跌幅显著，将年内涨幅消耗至剩20%左右，较年内高点（46%）已经收缩过半。随着9月加速下跌，有望将预期调整至触底。随后如果出现利好因素将有望快速反映至上行行情中。  重点发掘三季度业绩亮点。在20H1营收同比持平、净利润同降的基础上，Q2环比拐点明显。我们预计行业三季报环比继续提升，使得行业营收有望实现约5%尺度同比略增，同时净利润降幅缩窄（或至-20%以内）。因此，部分业绩较好的公司将以基本面为催化，在前期情绪受压制的走势中未能反映的利好延迟兑现。
            
                    关注政策与海外行情催化因素。目前行业估值（PE-TTM）约74X，较8月的81X左右已有一定消化，但部分估值较高的SaaS股表观估值仍在高位。10月政府有望开始明确十四五规划框架，其中科技行业或是全力推动的重点方向，因此有望受益于政策面利好；海外市场预计会随美国大选节奏而波动，但可能出现的刺激因素也会对A股行情有所带动，尤其考虑美股主要支撑力量为科技股龙头，前述科技板块向下空间有限的前提下，正向带动或多于负向。  9月行情回顾：月内计算机下跌8.8%，在申万分类中排名各行业倒数第8，较上证综指（-5.2%）低出3.6个百分点。重点子板块均收得跌幅，其中电子政务（-5.8%）、智慧城市（-5.9%）、金融科技（-6.1%）跌幅略小，信息安全（-9.3%）、云计算（-9.6%）、国产软硬件（-10.1%）跌幅领先。  投资建议：推荐中科创达（Q3业绩高增长）、金山办公（国产软件或受政策催化）、绿盟科技（网络安全三季度有望实现较好业绩），关注福昕软件（同为国产软件龙头）。
            
                    风险提示：美国加大打压中国科技企业；个股业绩不及预期。
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