国盛证券--食品饮料行业：食品饮料重点公司三季报前瞻【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    白酒：消费回暖，苦尽甘来。1）高端酒：旺季量价齐升，全年计划加速推进。高端酒延续量价齐升的态势，中秋国庆双节前经销商打款已基本超全年计划的80%，全年任务目标稳扎稳打，预计Q3收入均实现双位数以上增长， 业绩确定性持续强化。2）次高端：汾酒一枝独秀，水井轻装上阵，洋河恢复增长。次高端旺季基本恢复正常发货和动销，其中汾酒在青花和玻汾的提价预期下，打款和动销均超预期，业绩保持较快增长，一枝独秀。此外，水井坊新财年积极性强化，洋河梦6+成功换代，恢复增长。3）地产酒龙头： 动销逐月改善，渠道良性健康。古井、今世缘的次高端价格带品牌表现较为突出，古20双位数增长，今世缘国缘提价和配额制预期下打款积极。4） 大众酒：顺鑫北京积极恢复，外阜表现亮眼。牛栏山北京市场Q3预计小幅增长。外阜市场山东、华东回款已经达到全年目标80%，同增20%以上。
            
                    调味品：餐饮渠道恢复性增长，C 端需求维持稳定。Q3随着国内疫情缓解， 调味品板块恢复正常增长节奏。餐饮渠道明显回暖，国庆中秋双节带动调味品公司B 端营收恢复性增长；C 端家庭需求维持稳定增长，复合调味料上半年加速向C 端渗透。调味品企业原材料成本均较为稳定，在费用投放加大的背景下，产品结构升级、提价等因素均会为盈利能力提供支撑。  啤酒：销量增速恢复常态，业绩仍保持较快增长。Q3啤酒消费进入旺季， 7-8月销量增速恢复常态，9月受益双节备货销量增长较快，预计Q3销量个位数增长。Q3餐饮消费逐步恢复，叠加主流啤酒企业二季度按计划进行产品升级、提价，预计Q3啤酒企业吨酒价增长3-5%。预计Q3成本端麦芽成本同比下行，包材成本可控；费用端投放环比增加，费用率仍保持平稳，业绩端仍保持20%左右较快增速。
            
                    乳制品：常温奶需求恢复，低温奶行情延续。疫情加速推动消费者健康需求， 有效的刺激了乳制品的消费。Q3为乳制品消费旺季，伊利蒙牛终端动销表现较优，渠道反馈常温奶整体预计15-20%增速。下半年供给端原奶价格上行，预计促销力度将有所减弱，业绩增速有望快于收入增速。  休闲卤制品：单店营收逐步恢复，业绩逐季改善。上半年逆势拿铺结果丰硕， Q3绝味重点转向提升单店营收，开店政策回归常态；煌上煌、周黑鸭仍利用旺季到来加速扩张。随着疫情影响减弱，商圈、交通枢纽等地人流量也逐步恢复，预计高势能门店销售9月份恢复至8-9成。由于头部卤制品企业Q2进行原材料囤货，预计Q3成本压力不大；费用投放保持平稳，预计业绩增速逐季改善。
            
                    其他食品：速冻保持高景气度，传统休闲食品受益渠道恢复及双节备货。速冻食品景气上行，下半年受益于B 端餐饮恢复和C 端需求的稳定，速冻食品依旧保持较快增速，安井有望维持高增。受益疫情影响减弱、双节备货，以及新产品上市铺货，传统休闲食品Q3保持较快增长。渠道型休闲零食企业线上主流平台压力仍存，线下门店加快扩张，预计Q3费用投放增加，业绩增速受到影响。
            
                    风险提示：疫情反复影响终端动销，原材料价格波动，行业竞争加剧风险， 假设及测算可能存在误差。
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