国盛证券--传媒行业深度：对比TapTap与Steam，解析游戏社区模式的进化与迭代【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    目前TapTap的社区属性有待加强，用户使用需求排序为下载游戏＞看评分＞看评论＞逛论坛。TapTapSales/ReviewRatio为118.7，意味着平均约119个下载量才产生1个评论。而Steam的Sales/ReviewRatio为63，社区活跃度显著更高。此外，TapTap的DAU/MAU为14.9%，人均单次使用时长1.7分钟，单日使用时长6.9分钟，各指标均低于豆瓣、知乎等社区类产品，用户活跃度和用户停留时长等还处于较低水平。因此，社区化改造至关重要。Steam的高活跃度社区建立在评测体系、好友及等级体系、论坛及市场体系三大功能之上，气氛良好、功能完整的游戏社区体系，成为玩家认可和使用Steam的重要原因。
            
                    对比Steam的社区体系，我们认为TapTap的改版方向契合社区化运营的关键：（1）打通账号体系是使TapTap从下载入口转变为游戏启动入口的第一步，也是基于游戏沉淀社交关系的关键；（2）目前TapTap的论坛是强调信息讨论、以内容为信息组织单元的传统模式，单一论坛仅为单一游戏服务；而改版后的“动态”功能则是基于信息流和好友关系，以人为信息组织单元，是对传统论坛模式的升级，更加强调多元关系、社区和互动。
            
                    从Steam的发展经验看，长生命周期、大DAU的爆款游戏对拉新引流极为重要，而全球化又进一步支撑其做大用户体量。Steam平台共有约30000款游戏，2018-2019年新增发行游戏数量均约8200款，其中《CS:GO》、《DOTA2》和《绝地求生：大逃杀》历史最高同时在线人数分别为127万、129万和323.6万，且截至目前仍是Steam平台玩家数前三的游戏，充分验证了大DAU的爆款产品对游戏平台的重要意义。而根据我们的统计，剔除测试版本后，2017-2020年9月TAPTAP上共有近4400款已正式上线或处于预约状态的游戏，但其中安装数量超过1000万的仅7款游戏，安装数量500-1000万的仅10款游戏，上述18款游戏仅占全部游戏数量的0.4%，却占到了整体下载量的45.3%，头部游戏较少且过于集中。对TAPTAP而言，在完成产品迭代和社区化改造后，产品和出海将是中长期战略重点。未来的心动公司将形成自研、TapTap社区和海外发行的三大发展主线。
            
                    投资建议：近期《原神》和《万国觉醒》两款Q3头部手游取消上架华为及小米应用商店，反映出优质CP对于提高研发方分成比例的尝试。2018年以来，头条系进入渠道和发行业务后对中心化分发模式的冲击，有助于上游CP方议价能力和分成比例的提升。在此趋势上，TapTap作为不联运、不分成的平台，有望吸引更多优质产品入驻，进一步提高平台用户数和活跃度。
            
                    建议关注心动公司（2400.HK，未覆盖），以及优质研发商完美世界（002624.SZ，买入）、三七互娱（002555.SZ，买入）等。
            
                    风险提示：行业竞争加剧风险，政策监管风险，游戏流水不及预期风险。
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