华安证券--大消费行业：社零同比转增，消费平稳向好【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    消费总览：社零环比持续改善，消费信心仍待观察。1~9月社零累计增速同比下滑 7.2%，9月增长 3.3%，同比延续正增长。线上消费保持强势，餐饮及线下消费稳步恢复。虽然近期国内疫情局部地区略有起伏，但不改国内疫情基本得到控制局面，海外疫情仍持续蔓延，整体经济形势尚未恢复常态化水平，消费信心相关指标仍待观察。
            
                    消费子行业分析：
            
                    1. 可选消费：边际延续恢复，衣食住行向好。随疫情基本得到控制，衣食住行各类可选消费快速边际恢复，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。
            
                    衣—线上渠道景气度高，线下门店逐步改善。9月化妆品同比增长15.4%，延续高景气，线下黄金珠宝、服装环比逐步改善；手机需求仍偏弱下滑幅度扩大，5G 替换周期对手机的拉动作用尚不明显。
            
                    食—烟酒饮料延续恢复，主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费场景恢复，带动消费端持续边际复苏。本月飞天茅台震荡上行，普五批价经受中秋旺季考验，自上而下带动白酒维持高景气度。
            
                    住—地产销售持续走强，配套消费延续回暖。房地产相关环比持续走强，9月地产销售面积同比增长 7.3%，房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦持续恢复。
            
                    行—低基数下持续增长，汽车整体延续恢复。9月乘用车销量同比增长 7.5%，预计后续低基数下同比将保持强势，乘用车内部分化持续，消费升级带动 B 级、C 级降幅相对较小，且呈现快速恢复。
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