华金证券--煤炭行业月度报告：动力煤生产松动，焦炭盈利创19年以来新高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    9月煤炭产量整体平稳， 内蒙古同比、 环比双降： 2020年 9月，全国煤炭产量 3.31亿吨，同比下降 0.90%，环比上升 0.10%。晋陕产量同比增幅分别为 12.9% 和12.76%，环分别增1. 6%和1.1%，内蒙古则同比下降6.87%，环比下降5.19%。 9月除生铁外， 火电发电量、水泥、焦炭产量增幅下滑， 需求复苏进程波折反复。 10月焦炭盈利创 2018年 12月以来新高，生铁盈利年内首次环比回升： 受焦炭 价格上调影响， 10月中旬煤焦差价回升 19.52%，连续 2个月回升，并创 2018年 12月以来新高； 10月中生铁价格月环续涨 0.22%， 原料焦炭价格升 4.21%， 但铁矿石降 2.12%， 后者成为吨铁盈利回升的主要来源， 10月中旬吨铁盈利结 束 9个月的下降，月环比回升 6.25%。
            
                    10月上旬大型电厂日耗延续季节性回落： 9月全国发电量同比增长 5.3%， 增速 较上月回落 1.5个百分点； 火电发电量同比上升 0.2%，环比降 17.04%， 占发 电量的比重为 66.87%， 同比低 3.4个百分点，水电占比较同比高 2.8个百分点。 截至 10月 8日大型电厂日耗为 321万吨，同比下降 5.59%， 环比降 13.48%。 中转环节去库，用户累库： 10月中旬大型电厂库存月环比升 19.31%，较上年 同期高 2.55%； 10月中旬港口动力煤库存环比降 16.34%， 同比下降 31.04%； 10月上旬焦煤整体库存回升 2.26%，其中焦炭厂和钢厂分别回升 4.2%和 5.3%， 六大港口库存下降 7.64%。
            
                    进口延续降势，澳煤停进对焦煤影响更大： 9月当月进口煤炭 1867万吨，同 比下降 38.34%； 近期传将停止进口澳煤，按照 2020年 3-8月数据估算， 澳煤 占同期焦煤和动力煤进口的比重分别为 57%和 58%，预计年化占国内焦煤消费 的比重为 7-8%，占国内动力煤消费的比重为 2-3%左右，停止进口澳煤对焦煤 的边际影响更大。 配置焦炭、 焦煤类公司： 从动力煤和焦煤各自的价格驱动因素来看，动力煤供 给收缩动力松动、电厂库存较高，但港口低库存、 进口控制与消费旺季对煤价有 支撑，合力之下我们判断价格高位震荡的可能较大； 尽管煤焦需求放缓，但供应 收缩将成主要驱动，预计价格延续涨幅，从子板块来看，我们的排序是焦炭-焦 煤-动力煤，建议关注价格和业绩弹性较大的焦炭企业金能科技、淮北矿业和开 滦股份，成长类公司看好盘江股份、露天煤业、陕西煤业和中国神华。 风险提示： 疫情影响朝预期；进口、安全、环保政策变化、重大矿难。
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