国信证券--医药行业政策快评：冠脉支架集采文件出台，不确定性即将出清【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国信医药观点： 1） 集采品种及采购量符合预期： 本次集采品种为钴铬合金或铂铬合金材质，载药种类为雷帕霉素及其衍生物的冠脉支架， 未纳入不锈钢支架，与征求意见稿保持一致。 首年意向采购总量为 1074722个，预计超过全市场用量的 2/3，基本符合 预期。 2）竞价规则：低价中标，未按质量分组，超出市场预期。 预计降价幅度可能较大。不同于此前市场预期的按照质量层次、 进口国产等指标分组议价，本次集采全部符合标准的产品共同竞价，按照低价前十名入围，设置 1.8倍或 2850元“熔断 线”。
            
                    这一竞价模式下，预计价格降幅可能比此前预期更大，参考药品集采中标结果，不排除企业采取成本加成模式进行 报价以力保中标， 从毛利率分析来看，最低中标价或有可能低于 1000元。 大幅降价可能对产品利润率带来一定冲击。 3）量价关系： 量价挂钩不紧密， 低价中标未必获得高份额。 本次集采最低价中标产品将获得不少于 10%的待分配总量， 但其余产品按照医疗机构报量和自主选择决定用量。 对于医院采购量较高的品种，只要中标即能获得较高份额；原有份 额较少品种通过低价中标获取较大份额增量的难度相对较大。 4） 规则设计：平衡了降价目标和医生临床习惯，为后续高值耗材集采立下标杆。 报量具体到各品种的规则设计， 为医疗 机构提供了较大的自主选择权。 无分组并按照绝对价格入围、“熔断线” 的设计起到鼓励充分竞争的作用，实现降价目标， 节约医保开支。
            
                    规则设计上体现了平衡降价目标和医生临床习惯的出发点，考虑了耗材临床使用上的独特性。 冠脉支架 作为市场规模最大的高值耗材品种，本次集采将为后续推广到其他耗材品种立下标杆，产业链价值分配预计将重新划分。 5） 行业影响： 短期可能带来情绪冲击，中长期利好创新产品。 竞价规则超市场预期，预计价格竞争激烈， 大概率降价幅 度较大，生产厂商利润可能受到一定影响。
            
                    中标将成为首要目标，降价幅度将决定利润受到影响的程度。 从中长期来看， 可降解支架、药物球囊等“介入无植入”理念的创新产品有望价值进一步凸显，迎来快速放量机遇。 6）风险提示： 降价幅度较大对企业利润造成较大影响，政策不确定性，创新品种放量不及预期。 7）投资建议： 短期市场可能存在情绪性冲击，建议关注相关企业中标情况及价格降幅，中长期建议持续关注研发创新 能力较强、在研产品管线丰富的龙头企业。建议买入：乐普医疗（不锈钢支架未纳入集采，可降解支架、冠脉药物球囊 等创新产品有望放量）。建议关注： 微创医疗、蓝帆医疗。
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