国开证券--医药生物行业周报：国家医保谈判在即，关注政策免疫度高的细分领域【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周医药生物行业下跌 2.92%，沪深 300上涨 0.76%，行业跑输指数约 3.67个百分点，在申万 28个一级行业中排名倒数第 4位。6个子行业中仅医药商业行业微幅上涨 0.5%。医疗服务行业继续延续跌势，下跌最大，达 3.89%。医疗器械和化药板块的跌幅也超过 3%，分别为 3.57%和 3.15%。生物制品和中药板块分别下跌 2.83%和 1.9%。
            
                    个股层面，在高估值的压力下，部分 CRO 个股延续跌势。另外由于高值耗材集采影响，部分相关个股也有较大跌幅。
            
                    上周行业继续调整，主要原因一方面行业全年涨幅较大，虽经过 8月初以来的持续调整，但仍面临相对高估值及高仓位的压力，临近年底，资金存在获利了结意愿；另一方面，近期多地联盟集采结果公布，涉及药品及耗材，降价幅度不乐观。叠加 12月国家医保目录调整在即，市场情绪有所悲观。我们认为，短期行业受政策影响存在扰动，特别是国家医保谈判在即，或有波动风险，重点关注医保政策免疫度高的领域，如医药消费品、CXO、疫苗等。中长期看，景气度确定的细分领域龙头值得逢低布局。 后疫情时代关注以下主线，一是疫苗行业仍将具备较高的景气度和关注度，新冠疫情或带来民众认知和接种意愿的提升；二是在疫情控制的背景下，今年受疫情影响较为严重的细分领域明年有望实现低基数的复苏， 如医疗服务、体外检测以及耗材等；三是创新是行业发展的基本趋势，在医保政策仍非常严峻的背景下，创新将是企业转型的重要手段。建议关注创新药械、CXO 以及壁垒较高的仿创市场，如制剂出口等。个股建议关注恒瑞医药、迈瑞医疗、华兰生物、药明康德等。
            
                    风险提示： 疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级对板块的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。
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