中银证券--证券行业2021年度策略：金融科技重塑券业，财管+投投引领增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    在行业竞争升级、科技浪潮来袭和监管政策的引导下，金融科技深入渗透证券行业，正重塑着证券公司的展业模式，强化集中化趋势的同时也为中小券商提供了“扬长补短”的利器。在科技赋能和资本市场改革的背景下，2021年证券行业将在财富管理和投投联动方面有望有较为出色的表现。
            
                    竞争环境与监管政策催化下，券商+科技转型已进入第三阶段。随着金融供给侧结构性改革的深入与资本市场双向开放力度加大，内外部竞争环境变化使得证券公司竞争压力日趋激烈，倒逼券商加大信息系统建设与人才储备、扩大科研投入力度、打造自身核心优势。我国的监管政策也是金融科技转型趋势的催化剂。证券公司的科技转型已经历三阶段发展：第一阶段（1993-2000年），主要体现为互联网+证券结算交易；第二阶段（2000-2014年），信息化+线上交易平台；第三阶段（2014年至今），证券服务与人工智能、大数据、区块链、云计算等技术结合推动证券行业真正进入数字化转型，“金融科技+智慧券商”重构了证券行业的金融服务生态。
            
                    金融科技重塑证券公司展业模式与竞争格局。大数据、云计算、人工智能、区块链技术与券商深度融合，正在重塑证券公司的展业模式和竞争格局。1）零售客户服务方面，金融科技主要强化客群的广泛化和服务的差异化，对券业的财富管理转型有重要推动意义；2）机构客户服务方面，金融科技聚焦于业务的线上化、自动化和智慧化，提高业务效率，减少人力、时间成本，并满足专业机构客户较高的极速量化交易系统需求；3）中后台运营管理方面，金融科技主要运用于质控风控中，保障业务安全。4）金融科技的转型或将强化集中化趋势，对于中小券商，一方面马太效应下更应坚持差异化发展，将金融科技重点部署在自身优势领域，另一方面，金融科技也为中小券商提供了“补短”的利器。
            
                    2021年资本市场改革持续，财富管理+投投联动引领增长。预计1）经纪：随着市场交易机制逐步优化，交投活跃度有望继续提升，金融科技赋能财富管理转型；2）投行：资本市场供给侧改革举措驱动投行各业务线齐头并进；3）资管：资管规模或将企稳回升，收入增长提速；4）自营：行业或将继续探索客需交易业务、量化投资、一级市场股权投资等去方向性投资的业务模式，以降低自营业务收入波动性，投资与投行的联动或为重要增长点；5）信用：融券持续发力，两融业务结构有望改善。在悲观、中性、乐观假设下，预计行业2021年实现净利润1660亿元、1855亿元、2032亿元，同比增速2.38%、14.39%、25.32%。
            
                    投资建议长期来看，证券行业享有明显政策面利好，资本市场深化改革和开放举措逐步推进，在证监会推动打造航母级券商的大背景下，龙头券商有望享受持续且重大的政策红利，行业集中度或将保持上升趋势。板块估值已滑落到历史中枢，存在较大提升空间。个股方面，一是充分受益于政策面利好的头部券商，重点推荐中信证券、华泰证券；二是在注册制改革背景和金融科技转型趋势下更具备特色优势的券商，推荐东方财富，建议关注国金证券、第一创业。
            
                    风险提示政策出台、内外部环境以及市场波动对行业的影响超预期。
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