太平洋--建材行业周观点：年末估值切换，低估值建材龙头配置价值凸显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    年末估值切换，低估值建材龙头配置价值凸显。11月新增社融 2.13万亿，略超市场预期，社融存量同增 13.6%，虽然增速为今年 3月以来首次下降，但仍维持高位，国内经济继续恢复，企业流动性稳定向好，国内需求依旧强劲有韧性，顺周期品种充分受益；下周中国巨石与中材科技将复牌，二者合并后中国巨石国内市占率超过 50%，将进一步巩固龙头地位，同样两家合并后战略层面更加统一，有利于行业中长期发展，叠加行业基本面向上，供需格局改善价格上行，有望引领行业新一轮行情；其次，临近年末随着估值切换，部分 B端消费建材企业重现极佳的配置价值，低估值、周期成长属性仍具吸引力。
            
                    玻纤：电子纱价格大幅提涨，行业高景气度延续。在国内需求提振，国外订单边际好转的推动下，龙头企业库存继续下降，部分产品出现供不应求的局面，价格持续上涨，当前部分厂家直接纱价格已经接近 6000元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，后续仍有提涨预期；同时电子纱价格也大幅提升，主流电子布价格恢复到 4.5-4.75元/米左右；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看，19-21年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。从国改进展来看，下周中国巨石与中材科技将复牌，二者合并后中国巨石国内市占率超过 50%，将进一步巩固龙头地位，同样两家合并后战略层面更加统一，有利于行业中长期发展，有望引领行业新一轮行情。
            
                    玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构；
            
                    3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。
            
                    其次关注玻纤制品小龙头长海股份，1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）产能保持继续扩张（扩建 10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。
c4e0555b-f95f-4208-980e-2a86ae8acc47.pdf