华西证券--造纸行业个护行业深度报告：质造升级&新零售渠道驱动，助力国产品牌弯道超车【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    吸收性卫生护理行业目前为千亿市场规模，且随着消费升级、渗透率的提升等，市场规模整体呈现稳步提升的态势。从细分产品来看，不同产品处于不同阶段，相应的也蕴藏着不同的投资机会：
            
                    1）女性卫生用品行业：
            
                    目前我国女性卫生用品行业渗透率约100%，行业处于成熟期， 2019年我国女性卫生用品的市场规模为572亿元， 2013-2019年复合增速达8.3%， 行业未来增长点主要在于消费升级带来价的提升以及适龄人口扩容、日更换频次提升等带来量的增加，行业高端化趋势明显。从格局来看，行业竞争格局稳定， 2019年我国女性卫生用品企业CR10为40%，其中，外资品牌进入市场较早，且随着我国消费者对吸收性卫生用品的选择逐渐从产品价格向产品品质转移，以品质见长的国外品牌市占率领先， 国内领先企业如恒安、景兴、百亚等品牌商占据一定市场份额， 其中国内部分企业通过多年的沉淀，产品质量、研发技术、销售渠道等均实现国际化大牌水平，有望通过直接销售或间接代工经期裤等新式卫生巾或者通过研发具有革命性产品等方式逐步提升市占率，满足国内消费者对消费升级的需求。
            
                    2）婴儿卫生用品行业：
            
                    2018年我国婴儿卫生用品市场渗透率约64%，其中二三线及以下城市、农村地区渗透率低， 行业目前仍处于成长期， 2019年我国婴儿纸尿裤市场规模为499亿元， 2013-2019年复合增长率13.1%。 预计随着“二胎”政策带来的驱动效应、人均使用量的提升、二三线城市以及农村市场渗透率的提升，以及产品高端化趋势带来价的提升，行业仍有较大的提升空间。从行业竞争格局来看， 行业尚未形成稳定竞争格局， 2015-2019年我国婴儿纸尿裤行业CR10由76%下降至61%，其中受益于“中国质造”和“新零售业态”双轮驱动，恒安、昱升、凯儿得乐、蜜芽、子初等国产品牌迅速崛起，国产品牌市占率逐步提升， 有望实现弯道超车，量价齐升。
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