安信证券--餐饮旅游行业：需求侧改革提出拟完善内需，免税作为中高端消费回流的主要引擎或有望受益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 事件：中共中央政治局12月11日召开会议：会议提出，要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。
            
                 点评：本次会议提出需求侧改革，并强调打通内需的堵点和贯通消费的各环节。免税作为中高端消费回流的主要引擎，今年在离岛政策红利不断释放下，对国内的高端免税消费推动效果显著；本次提出需求侧改革，强调打通内需的堵点和补齐短板，且后续新冠疫苗若普及和国人出境游复苏，为国人市内免税店政策的完善与落地或有望形成催化与推动。继续推荐中国中免、王府井。
            
                 投资建议：受疫情特殊因素催化，今年3月线上免税直邮、6月离岛免税额度上调&取消行邮税利好不断释放，加速国人对高端消费品在海南购买的习惯养成，利好中国中免在2020H2和2021年业绩释放，继续推荐免税核心标的中国中免+王府井。
            
                 风险提示：市内店政策推进不及预期，离岛免税销售不及预期，北京环球影城相关商业建设进度不及预期等。
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