国盛证券--轻工制造行业策略：精选低估优质龙头，关注疫情受损优质标的弹性【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    展望 2021年，全球经济修复预期明显，我们认为可以重点关注顺周期低估值品 种和增长确定性两个角度进行考虑。 1） 2020年全年估值仍然较低的低估值品种 及疫情受损优质标的均为确定性较强的弹性品种； 2）行业格局稳定，强者恒强标 的绝对龙头标的。 内销龙头地位稳固，疫情受损修复逐步释放。
            
                    顾家家居、喜临门作为国内软体家 居行业龙头，已取得较为稳定市场份额，行业地位稳固，国内订单已明显修复； 伴随海外疫情逐步缓和，海外需求复苏，外销弹性将释放。梦百合主要为床垫外 销，公司 2021年股权激励目标（ 8亿元利润）对业绩形成一定支撑。麒盛科技主 要为电动床出口业务， 2020年订单表现较差，公司新增产能已逐步达产，明年有 望在低基数上实现高增。推荐【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【梦百 合】、【麒盛科技】、【美克家居】、【曲美家居】。 B 端业务延续高增长， C 端需求逐步修复。 欧派家居、索菲亚、尚品宅配为一线 定制家居零售端龙头企业，欧派将加大工业业务的开发力度，索菲亚合作整装企 业开拓新的渠道，为明年业绩增速提供一定保障。结合当前估值水平，推荐【欧 派家居】、【索菲亚】、【金牌厨柜】、【志邦家居】、【尚品宅配】。
            
                    2020Q3经营结果可以观察到 B 端业务延续高增长态势，同时未来 3~5年精装房 渗透率将持续提升，预计建材家居 2020Q4至明年增长确定性较强，江山欧派、 海鸥住工、大亚圣象有望受益。结合当前估值水平，推荐估值较低的【大亚圣象】、 【江山欧派】、【海鸥住工】。 龙头包装公司份额持续扩张，边际有望持续改善。 疫情影响下，纸包装龙头市场 份额持续扩张，推荐估值处于低位的【合兴包装】【裕同科技】。金属包装行业 整合进程推进，并受益罐化率提升，推荐【宝钢包装】、【奥瑞金】。
            
                    消费轻工板块关注内销龙头，及外销修复弹性释放标的。 消费轻工板块中晨光文 具、茶花股份、中顺洁柔主要为内销，消费品属性强，增长较为稳健。外销标的 中创源文化前期受疫情影响较大，海外订单环比持续恢复，后续弹性较大。结合 估值水平，推荐【茶花股份】、【创源文化】、【晨光文具】、【中顺洁柔】。 造纸行业继续修复， 2020Q2提价可能承压。
            
                    造纸行业自 6月以来延续向上改善 趋势，但终端需求恢复较慢，渠道库存处合理水平，后续细分纸种提价可能出现 分化。文化纸前期提价落实缓慢，提价趋势有望延续到 2020Q1。白卡纸经历 9~10月份快速提价，价格已至历史高位，后续提价落实难度增加，展望 2021年，造纸 行业若能平稳度过二季度需求淡季，下半年持续增长可期，推荐关注【太阳纸业】、 【博汇纸业】。
            
                    风险提示： 疫情持续蔓延、地产竣工和销售不及预期、精装房渗透率提升不及预 期、原材料价格波动、宏观经济波动、政策波动。
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