开源证券--电气设备行业周报：优质产品推动销量超预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     周观点：新能源汽车销量超预期，优质产品是关键
            
                    （1）新能源汽车：从 11月数据看，新能源汽车销量略超预期，主要原因在于市场化车型的大卖：首先是特斯拉国产 Model 3，产品 10月份降价后订单持续提升，11月交付量才体现出来；比亚迪汉、宏光 MINI EV 等优秀产品仍在持续放量向上。但市场化车型大卖的因素也存在上海等地政策的影响，后续持续性值得关注。展望未来，市场化车型将持续提升产品力和性价比，预计 2021年将是年度销量增速加速向上的一年；目前优质龙头公司订单比较充足，我们预计部分核心部件龙头公司的产品有望出现供不应求的情况：比如电池、隔膜、铁锂等。具体到投资层面，目前投资方向已经在延伸：从终端车企到中上游材料和零部件（比如近期的碳酸锂涨价），从一线环节到二线环节（优质供应链角度），从确定性板块到模糊性板块（氢能源、储能等）。长期的投资方向，核心是特斯拉、宁德时代产业链。
            
                    （2）光伏：近期光伏行业大会和习总书记的讲话进一步提振了行业的长期发展预期；但短期产业链价格的坚挺使得近期下游需求超预期的概率低。行业的大机会在于产业链价格跌价之后的终端投资上升。优质龙头公司进一步提升市占率，隆基股份 2020年提前一个月实现 20GW 组件销量就是典型。投资方面，中长期关注具有全球核心竞争力的公司，隆基股份、通威股份等龙头受益；短期关注逆变器、玻璃、胶膜等环节的弹性机会，阳光电源、福莱特、福斯特等受益。
            
                     11月国内新能源汽车销量同比+104.9%，预计产业链未来景气度持续性较好11月国内新能源汽车销量达 20万辆，同比+104.9%，环比+24.1%。分类型来看：
            
                    ①乘用车销量 18.6万辆，同比+137%，环比+25.2%。其中，EV 乘用车销量 15.4万辆，同比+136.8%，环比+25.9%；②商用车销量1.4万辆，同比-28%，环比+11.8%。
            
                    分级别来看，11月延续了此前“高端低端两头大”的趋势，A00级 BEV 销量 4.8万辆，占比达 32%（宏光 MINI EV3.31万辆，欧拉 R10.95万辆）；B 级 BEV 占比达 23%，环比+2pct。分车型看，Model 3、比亚迪汉、宏光 MINI EV、欧拉 R1表现尤为亮眼。我们预计 2020年/2021年国内新能源车销量 130万辆/200万辆，同比+7.9%/53.8%。受益标的：
            
                    （1）各环节龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、宏发股份。
            
                    （2）优质产品供应链/短期量价齐升：中科电气（受益于比亚迪等放量）；天赐材料（深度受益于六氟磷酸锂涨价）、德方纳米（LFP 量价齐升）。
            
                     板块和公司跟踪新能源汽车行业层面：1-10月全国锂离子电池产量同比增长 10.9%。
            
                    新能源汽车公司层面：亿纬锂能与 SKI 签署《债权转股权合同》和《亿纬集能合资经营合同》。
            
                    光伏行业层面：2020年我国新增光伏装机量预计达 35GW。
            
                    光伏公司层面：福斯特发布第三期员工持股计划。
            
                     风险提示：新技术发展超预期、疫情导致需求低于预期、新能源市场竞争加剧
a0596755-dd6d-4854-b501-3ea30dc94e02.pdf