开源证券--证券行业交易所发布退市新规点评：加大市场出清力度，利于股市优胜劣汰【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    优化退市指标，缩短退市流程相较旧制度，退市新规有几大区别：1）优化退市指标：将退市情景分为交易类、财务类、规范类、重大违法类。交易类中将原来的面值退市改为1元退市，新增连续20个交易日的每日股票收盘总市值均低于3亿元；财务类中新增净利润与扣非净利润孰低为负+营业收入1亿元组合指标，替换单一营业收入或净利润指标，同时第二年交叉适用财务类指标；规范类新增信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真两类情形；重大违法类明确财务造假退市判定标准。2）缩短退市流程：取消暂停上市和恢复上市；将退市整理期期限从30个交易日缩短至15个交易日，交易类退市情形不再进入退市整理期；重大违法退市连续停牌时点延后，缩短退市停牌时间。3）加强风险提示：
            
                    增加风险警示情形；深交所设立包含风险警示和退市整理股票的风险警示板，予以另板揭示。4）设置过渡期安排。
            
                    我国退市制度不畅，退市常态化利于 IPO 进出平衡从1999年至今，我国共退市企业数量为125家，年均退市数量仅6家，年均退市率仅0.31%。从2007年至2018年，伦敦证券交易所年均退市率约9.5%，美国纳斯达克交易所和纽约证券交易所退市率分别为7.6%/6.6%，与海外成熟资本市场相比，我国上市公司退市率低，退市制度不畅通。科创板和创业板注册制落地后，IPO常态化推动了作为资本市场出口的退市制度改革，也对基础制度完善提出了更高要求，退市常态化有利于保持IPO进出平衡。
            
                    加快资本市场优胜劣汰，助力股市“慢牛”原有制度下，上市公司可通过财务粉饰、出售房产等手段提高净利润，避免强制退市，导致 A 股存在较多绩差股和僵尸企业，由于绩差股的股价无法完全反应其退市预期，造成股价和业绩不匹配，拉高市场整体估值。新规下，多重退市标准堵住监管漏洞，加快绩差股出清，利于减少无效供给，矫正估值体系，加快资本市场的优胜劣汰，提高上市公司整体质量，优化指数成分，促进指数上涨，助力股市“慢牛”。
            
                    投资结论：券商业务整体受益，头部券商优势突出随着 IPO 的快速扩容，质量提升有利于资本市场长期健康发展，退市新规利于资本市场优胜劣汰，是“慢牛”行情的重要基础制度，制度完善下，有利于吸引中长期资金入市，券商业务整体受益，维持行业“看好”评级。同时，项目退市也将会给承销券商带来一定负面影响，投行业务风险加大，券商对于优质公司的抢夺将更加激烈，头部券商合规、风控等方面综合实力突出，资源优势明显。推荐标的：东方财富、国金证券；受益标的：招商证券，兴业证券，华泰证券，中信证券。
            
                    风险提示：疫情对经济冲击影响超预期；政策落地不及预期
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