中泰证券--煤炭开采行业周报：港口库存持续低位，市场延续强势，继续看好板块估值修复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资要点：煤电产业链方面，本周秦港5500K动力煤价格收盘为671元/吨，环比上涨34元/吨，继续在红色区间运行，市场价格上涨幅度加大。
            
                    供给方面，近期煤矿安全检查频繁叠加部分矿完成年度产量任务，煤矿生产积极性不高，受疫情影响蒙古国煤炭通关持续低位，整体供应端偏紧。
            
                    目前港口方面仍然偏紧，秦皇岛港煤炭库存持续徘徊在500万吨左右的低位水平。需求侧，北方地区供暖季需求持续向好，电厂耗煤量走高，库存持续下降。短期资源偏紧局势依旧，但需持续关注政策走向及进口煤到货情况。煤焦钢产业链方面，焦炭行业去产能仍在持续推进，山西加快落后产能关停步伐，与此同时年底河南、河北去产能任务也将大概率落地，叠加部分地区焦企环保限产依然较严，焦炭供应依然偏紧，考虑焦企焦炭库存仍处于偏低水平，短期价格依然易涨难跌。本周部分焦企宣布第8轮提涨，累计上涨达400元/吨，目前行业盈利处于近两年高位。焦煤方面，限制从澳洲进口煤炭、国内矿厂在年底强化安全检查等都对炼焦煤供应端形成约束，产地供应难有放量，叠加下游价格高企，各种利好因素叠加下，炼焦煤市场预期偏强。投资策略：煤企资本开支少、集团持股比例高，龙头煤企近年来分红比例逐渐提升，包括神华、陕煤、兖煤、平煤等，从供需格局和政策走向上来看，我们认为煤价未来几年将在中高位，龙头煤企将维持较为稳健的盈利水平，具有产能增长的企业盈利还会有增长，龙头煤企7-8倍PE低估值，三年累计股息率约20%，具有较强吸引力，看好板块估值的修复。重点推荐：1、淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；2、陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；3、金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；4、中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；5、西山煤电（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；6、盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）；7、平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；8、露天煤业（蒙东地区褐煤龙头，煤炭稳健电解铝有弹性）动力煤：港口煤价上涨，国内--进口煤价差上升。（1）截至12月11日，秦皇岛港山西优混平仓价收于671元/吨，周环比上涨34元/吨。（2）截至12月10日，纽卡斯尔动力煤价为77.29美元/吨，周环比上升10.27%。
            
                    截至12月2日，国内-进口煤价差为279元/吨，周环比上升10元/吨。（3）截至10月15日，重点电厂煤炭库存量9281万吨，可用天数30天，周环比分别上升205万吨和上升1天。截至12月11日，秦皇岛港库存492吨（上年同期608万吨），环比下降15万吨；广州港库存291.40万吨，周环比上升34.70万吨。
            
                    焦煤：下游库存小幅上升，焦煤价格不变。（1）截至12月11日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1600元/吨，周环比持平。（2）截至12月10日，峰景矿硬焦煤价格114.25美元/吨,周环比下降1.30%。（3）截止12月11日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存989.88万吨，周环比上升0.23万吨。
            
                    焦炭：开工率下降，价格上涨。（1）截至12月11日，唐山地区二级冶金焦价格为2200元/吨，环比上升50元/吨。（2）截至12月11日，模拟吨焦毛利为391元/吨，环比不变。（3）截至12月11日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率79.22%，周环比下降1.32个百分点。截至12月11日，全国高炉开工率66.57%，周环比下降0.28个百分点。（5）截至12月11日，三类焦化企业（产能200万吨）焦炭总库存22.39万吨，周环比下降1.52万吨。
            
                    行业要闻回顾：（1）重庆“124”煤矿重大事故原因公布所有煤矿停工停产；（2）煤炭交易会：开幕式现场签7.4亿吨签约总量将超10亿吨；（3）山西发文加快焦化去产能共1214万吨；（4）陕西黑猫拟161亿投建焦化项目。
            
                    风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。
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