中银证券--家用电器行业周报：海外需求高景气，内销复苏不断验证【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周上证综指上涨1.06%，沪深300指数上涨1.71%，申万家用电器指数上涨1.16%，跑赢上证指数0.1pct。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及其他指数分别上涨1.14%、上涨3.87%、上涨1.77%、上涨0.84%、上涨2.20%，家电板块重拾涨势。
            
                    子板块核心数据追踪：白色家电：奥维云网48周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降25.48%、下降16.47%、下降19.82%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比下降8.78%、增长51.45%、增长29.75%，空冰洗线下降幅缩窄，冰洗线上维持正增长。
            
                    厨房电器：奥维云网48周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下滑10.60%，线上渠道零售额同比增长32.36%。集成灶线下零售额同比增长9.05%，线上零售额同比增长11.71%。
            
                    小家电：奥维云网48周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑3.04%、下滑49.67%、下滑25.03%、下滑45.04%、下滑26.35%、增长9.36%；线上渠道零售额分别同比增长36.27%、增长24.20%、增长51.66%、增长35.81%、增长83.19%、增长18.86%。
            
                    投资建议从短期看，海外需求高景气，内销复苏仍在不断验证，在资金面偏弱的情况下，外需与房地产后周期标的具有较强的业绩确定性，中低估值标的值得关注。据产业在线10月数据，空/冰/洗外销增速分别为27.5%/36.7%/22.8%，延续高增长态势；内销增速分别为4.5%/6.9%/9.0%，行业景气度回升趋势较为确立。
            
                    对于家电行业21年投资，需要重点关注以下核心逻辑：1）在内销市场，应该优先把握地产后周期类必选家电产品受竣工回暖因素及20年上半年疫情影响低基数，双重因素共振带来的高增速。2）空调行业，在格力电器完成18年以来的高库存清理，21年大概率将形成量价齐升局面。3）持续关注新兴家电品类，特别是新兴小家电产品扩容中的中长期投资机会。4）分销渠道平台化带来的家电市场集中度提升，特别是厨电行业。5）出口市场，短期供求错配对于海外代工业务、自主品牌业务布局完善的公司形成利好。
            
                    建议关注估值分位较低或经营环比改善的标的：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、小熊电器、石头科技、浙江美大、华帝股份。
            
                    风险提示1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素影响住房施工进程等。
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