山西证券--商贸零售行业月度投资策略：商品零售结构优化，升级类消费引领增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    11月CPI同比下降0.5%，受去年同期对比基数较高影响，同比由升转降；环比看，CPI下降0.6%，降幅较上月扩大0.3%。食品价格由上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44pct，是带动CPI由涨转降的主要原因。11月物价上涨态势暂停并进入下降区间，食品价格中猪肉价格下降是最主要的因素，一方面由于今年以来生猪生产恢复、产能增加，供给得到提升，另一方面是去年同期基数较高所致。物价涨势进入下行区间，主要销售食品烟酒类的实体超市销售额或将受到影响，同店增速持续承压。
            
                    11月社零总额同比增长5.0%，增速比上月加快0.7pct，市场销售持续回升。随着国民经济持续稳定恢复和促消费政策的不断发力，居民消费需求稳步释放，11月市场销售增速加快，商品零售结构继续优化；同时在双11购物节的带动下，新型消费模式快速增长，网购相关商品零售额增速明显提升。分品类看，必选消费品继续保持平稳增长，但增速多呈下降；可选消费品结构持续优化、升级类增长加快，消费带动作用恢复到正常的以升级类消费带动为主的状态。网络商品销售保持快速增长，线上渗透率在连续三个月的下降后首次回升到25%。1-11月实物商品网上零售额同比增长15.7%，比1-10月下降0.3pct。
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