国盛证券--医药生物行业周报：“三重行业红利,五重公司催化”助推智飞生物，强调Q1医药躁动机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    板块观点：我们继续强调12 月份是医药底部布局期，21 年Q1 有望迎来医药最佳躁动期。我们认为医药长达4 个月的调整核心因素是医药高估值及高涨幅的释放，而并非政策导致的基本面大变化因此不改医药的长期走牛的大趋势（百花齐放大时代/产业淘汰赛/医药总量&仓位增配牛）。随着12 月份医保谈判的落地，政策引发的情绪演绎将逐步消化，继续强调12 月份是医药板块中长期布局的时机。考虑2021 年Q1 部分细分赛道的同比高成长性、市场医药仓位及调整市场，21 年Q1 有望成为医药最佳躁动期。展望明年，我们认为在整体估值不便宜的状态下，医药投资更要把握最核心特性“强科技+消费最强成长”，“科技”从真创新中挖掘强爆发；“消费最强成长”把握业绩成长强确定性、线性外推延续时长及高天花板这两项真成长核心要素。注册制大环境下强化了确定性成长寻求成本考量、政策诱导下医药淘汰赛下强化了确定性选择胜率考量、外资持续流入&居民资产权益化配置弱化了优质成长估值考量，因此我们认为2021 年医药：（1）非产品端口强于产品端口、非医保产品端口强于医保产品端口（政策对产品端中短期成长确定性预期扰动很大）；（2）确定性龙头强于其他（龙头成长确定性预期强），仍有业绩钱可赚；（3）政策免疫的、尤其是非产品端口的细分领域及龙头容易出现估值现象级公司，继续双击（两项核心因素逻辑最强）。再考虑疫情特殊时期，我们策略思路为“全球疫情常态化超预期”+“更为极致聚焦的政策免疫”，具体细分方向，详见后文。
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