中国银河--化工行业：制冷剂、丁辛醇上涨明显，细分龙头业绩可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    原油：本周油价继续上涨，预计未来价格中枢向上本周原油价格震荡上涨，截至12月18日，Brent和WTI油价分别达到52.26美元/桶、49.10美元/桶，较上周分别上涨4.58%、5.43%；虽然较4月份的历史低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有20%左右的跌幅。就周均价而言，本周均价环比涨幅分别为3.72%、4.20%。随着OPEC+减产联盟下调2021年增产目标、新冠疫苗接种排上日程、欧美疫情再次爆发的可能性及严重程度都有望减弱等多重利好影响，原油供需有望边际改善。我们认为，2020年油价周期底部确认，不具备大幅下跌的基础，预计2021年价格中枢向上。
            
                    库存转化：本周库存转化收益较大，下半年至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在336元/吨，年初至今为-103元/吨；上半年-245元/吨，下半年至今46元/吨。本周丙烷库存转化损益均值在633元/吨，年初至今为-90元/吨；上半年-431元/吨，下半年至今273元/吨。
            
                    价格涨跌幅：制冷剂、丁辛醇价格涨势明显在重点跟踪的183个产品中，与上周相比，72个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有氟化工产业链的R125、R32、R410a、四氯乙烯，以及辛醇、LNG、正丁醇、DOP等；价格跌幅较大的产品有水合肼、有机硅（DMC）、碳酸二甲酯、丁二烯、醋酸等。
            
                    价差涨跌幅：制冷剂、丁辛醇价差上涨明显在重点跟踪的136个产品价差中，与上周相比，48个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有醋酸乙烯价差（电石）、R125价差（萤石）、R32价差（萤石）、辛醇价差（丙烯）等；价差跌幅较大的有锦纶切片价差（己内酰胺）、尿素价差（气头）、苯酐价差（邻二甲苯）、尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）等。
            
                    投资建议氟化工制冷剂（R125、R410a等）、多元醇等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注巨化股份（600160.SH）、鲁西化工（000830.SZ）、华鲁恒升（600426.SH）。我们认为，2020年油价周期底部确认，预计2021油价中枢向上。考虑到影响石油加工行业的三方面不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。
            
                    风险提示产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等。
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