安信证券--煤炭周报：供给难增，需求超预期，关注进口政策变化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力煤港口、产地价格持续上涨，且涨幅扩大：据Wind数据，截至12月18日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤报收于606元/吨，周环比上涨5元/吨。主产地煤价涨跌互现，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于515元/吨，周环比上涨40元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于506元/吨，较上周上涨9元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报465元/吨，较上周上涨32元/吨。
            
                    港口库存小幅下降。港口方面，据Wind数据，12月18日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为892.2万吨，环比下降3.2万吨。
            
                    供给难增，需求超预期，关注进口政策变化。据煤炭资源网，随着冬季深入，南方气温急剧下降，电厂负荷过高，部分电厂库存告急，甚至部分电厂发布有序用电、降低负荷的倡议。同时水电挤压效应开始减弱，11月火电发电量同比增长6.6%，前11月累计同比由负转正。
            
                    而供给端年底安全检查严格且部分矿井完成生产任务生产积极性不高，供给短期增量弹性有限。同时需要注意的是2021年1月进口煤将获得新的配额，需密切关注进口政策的变化。
            
                    焦炭价格本周上涨：据Wind数据，截至12月16日唐山二级冶金焦报收于2300元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于2140元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2500元/吨，周环比持平上涨50元/吨。
            
                    焦化产能衔接不畅，供给紧张格局难改。据焦联资讯，山西、河北部分焦企仍有去产能计划，且新增产能暂未能完全释放，焦炭供应仍偏紧。下游钢厂整体开工高位，考虑到后期雨雪天气或将增多，且临近年底火车车皮紧张或将影响运输，当前仍以积极补库为主，预计短期焦炭价格仍将偏强运行。
            
                    港口焦煤价格平稳，产地焦煤稳中有升：据Wind数据，截至12月18日京唐港主焦煤价格为1600元/吨，周环比持平。截至12月16日澳洲峰景矿硬焦煤价格为114美元/吨，与上周持平。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西高硫周环比上涨5元/吨，其余煤种价格平稳。
            
                    焦煤价格预计稳中偏强运行。据煤炭资源网，临近年底煤矿安全检查力度不减，少数煤矿有停、限产现象，焦煤供应持续收紧。下游方面，在焦炭市场强势运行带动下，焦企持乐观心态，开工维持高稳，对焦煤需求不断增加。整体来看，预计短期内焦煤市场将继续稳中偏强运行。
            
                    投资建议：目前港口煤价高于去年同期，价格涨势已经超出市场预期，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，3）山西国改标的：西山煤电。
            
                    风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。
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