中国银河--医药行业点评报告：发展中国家或更青睐中国新冠疫苗【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件近日，多个发展中国家计划使用中国疫苗。国药集团旗下的疫苗已经在阿联酋和巴林正式注册。埃及和摩洛哥也将中国技术疫苗纳入选项，并计划在本地生产。拉美地区的阿根廷、秘鲁等国以及巴西部分州也表达过购买意向。墨西哥则同时采购科兴中维和康希诺的两种新冠疫苗。
            
                    发展中国家难以承受保存条件苛刻的新冠疫苗辉瑞的疫苗要在零下70℃环境下长期保存，存储运输成本高昂。发展中国家普遍没有能够支持长途保持如此极端低温的基础设施。虽然辉瑞的新冠疫苗是理论生产成本很低的mRNA疫苗，但叠加了流通环节成本后，终端成本甚至比生产成本较高的灭活疫苗还高。即使是保存环境较为温和的摩德纳疫苗也需要全程冷链，对于基础设施不完善的发展中国家而言成本还是较高。
            
                    中国和国外合作生产模式可以大幅降低疫苗成本中国公司除了自己生产疫苗外，还会向发展中国家提供授权，在当地合作生产。中国特色的“合作生产”方式能进一步降低疫苗的运输和仓储成本。巴西圣保罗州州长多利亚曾表示，布坦坦研究所使用的中国疫苗，对除了巴西各州和圣保罗以外各城市，售价仅为10.3美金，这只是美欧等国疫苗价格的一个“零头”。
            
                    发达国家疯狂囤积疫苗据“人民疫苗联盟”，西方发达国家的人口约占世界总人口的14%，却已拥有或将拥有占全球一半以上的新冠疫苗数量，而在67个较为贫困的国家中，平均每10个人中可能只有1人“有望在明年年底前接种上新冠疫苗”。发达国家囤积疫苗迫使发展中国家寻求中国合作。
            
                    预计中国的“合作生产”模式将得到进一步推广中国授权技术给其他发展中国家，合作生产新冠疫苗。在其他发展中国家本土建厂，既可以降低疫苗运输和仓储成本，也可弥补中国国内疫苗产能的不足，并且可以规避进出口管制，该模式推广起来相比于直接从中国进口模式更有优势。
            
                    投资建议考虑到疫苗运输仓储成本较高，中国疫苗有可能在终端成本上和发达国家公司竞争。尤其是中国和其他发展中国家合作生产的模式，直接在当地生产，可以进一步降低疫苗仓储运输成本，规避进出口管制。建议关注新冠疫苗进展较快的A股上市公司向发展中国家出口的合作方式，例如目前已经成功出口到墨西哥的康希诺。
            
                    风险提示疫苗问题政治化的风险、外国公司疫苗量产后成本大降的风险等。
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