山西证券--家用电器行业2021年度策略：关注优质龙头和具有成长性的细分行业领跑者【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 行业回顾： 家电行业 2020年先抑后扬，估值修复良好。 截至 2020年 12月 1日， 家用电器板块上涨 31.4%， 在所有一级行业中排名第 8位。 疫情的不 同阶段， 家电子板块呈现出明显分化。疫情前期， 传统大家电受到影响最 为严重，销售额出现断崖式下跌， 小家电因为线上占比高， 受冲击比较小， 甚至部分品类获得结构性增长； 疫情得到全面控制后， 行业零售端需求改 善逐步落地， 支撑白电和厨电三季度业绩环比回暖明显，收益率持续回升。
            
                 展望 2021年 短期影响因素： 1） 从全球现有确诊病例来看，疫情并没有得到有效控制， 且有边际递增的趋势。考虑到疫苗研发的进程，估计到明年四五月份全球 疫情才会出现比较明确向好的拐点。疫情导致海外家电产品需求端和供应 端出现错配，对我国家电出口占比高的企业形成短期利好。 2） 原材料价格 受海外疫情管控、库存减少等影响大概率将继续上涨，提升产品的高端份 额是释放盈利压力的主要途径。 中期影响因素： 1） 中国电商模式从过去的传统电商扩展到内容电商和社交 电商。
            
                 直播购物相较独自浏览购物网站或者线下购物更能引起消费欲望， 直播模式的高获客率和高转化率将推动直播市场规模继续扩大。 2） 房地产 开工及竣工持续改善，销售增速逐月走高。 受“三道红线”政策影响， 房 企通过抢开工、加速回款努力改善现金流的意愿强烈。项目开盘 1~2年后 将进入交房阶段， 这将带动未来 2-3年内竣工的持续改善以及对家电的持 续需求。 长期影响因素： 2020年受新冠肺炎疫情的影响，中国居民消费热情受到暂 时抑制，城镇居民支出占比明显收敛，但前三季居民消费累计同比回升速 度略快于收入累计增速。参考国民经济运行以及其他发达国家发展轨迹来 看， 不改储蓄率中长期下降趋势。 疫情深刻改变了消费者的生活方式和消 费理念，消费者对家电健康功能的关注度明显增加， 品质消费带来行业消 费升级。
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