中银证券--家用电器行业周报：海外需求高景气，内销复苏持续验证【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周上证综指上涨1.43%，沪深300指数上涨2.21%，申万家用电器指数涨上涨2.24%，跑赢上证指数0.81pct。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及其他指数分别上涨2.25%、上涨1.04%、上涨4.90%、上涨1.36%、上涨2.39%。
            
                    子板块核心数据追踪：白色家电：奥维云网50周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降1.61%、下降1.61%、下降2.91%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比下滑18.83%、增长34.78%、增长16.21%，冰洗线上维持较高增长。
            
                    厨房电器：奥维云网50周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比增长5.29%，线上渠道零售额同比增长18.74%。集成灶线下零售额同比增长66.90%，线上零售额同比增长39.12%。
            
                    小家电：奥维云网50周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比增长45.89%、下滑40.07%、下滑25.96%、下滑42.87%、下滑27.11%、增长1.65%；线上渠道零售额分别同比增长17.10%、增长7.19%、下滑5.24%、增长30.25%、下滑7.83%、增长4.01%。
            
                    投资建议海外需求高景气，内销复苏仍在不断验证，建议关注估值分位较低或经营环比改善的龙头标的。
            
                    1）海外疫情反复，复制国内需求曲线，外销订单需求明显增长。根据海关出口数据，11月家电出口金额（以美元计）同比增长62%，增速高于10月份。产业在线数据显示1-10月吸尘器出货量为13119.3万台，同比增长16.0%，外销占比87.1%；1-10月搅拌机出货量为23499.0万台，同比增长16.3%，其中外销占比90.1%，需求主要来自于亚洲、欧洲及北美洲市场。2）内销方面，本周国家统计局公布，11月家用电器和音像器材类零售额为1,048亿元，同比增长5.1%，增速环比扩大2.4pct；1-11月累计零售额7,565亿元，同比下降5.5%，降幅环比缩窄1.5pct。
            
                    1-11月全国商品房销售面积同比增长1.3%，增速较1-10月份扩大1.3pct，家电内销受益房地产市场持续回暖，需求回补趋势较为确立，带动行业景气度不断回升。小家电市场需求增长，带来企业数量的快速增长，企业竞争所有加剧。根据产业在线，当前我国小家电企业注册量150000家，远高于年初12000的企业注册量；原材料价格上涨对家电企业成本端形成一定压力。龙头企业采购规模更大，资金更为充裕，较中小企业有更强的能力对冲原材料价格上行。
            
                    建议关注：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、小熊电器、石头科技、浙江美大。
            
                    风险提示1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素影响住房施工进程等。
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