华西证券--非银金融行业：金改系列之一：中央经济工作会议给非银划五条重点【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    规范发展第三支柱养老保险 新要求。 体现了当前及未来的养老需求已得到国家的高度重 视。 可以预期第三支柱养老保险（个人养老金） 将成为非常重 要的发展方向，后续与商业养老保险相关的税收政策、保险资 产投资范围值得期待。
            
                    健全金融机构治理、 打击各种逃废债行为 在金融领域对境外金融集团开放和资本市场对外资开放的背景 下，本土金融机构需要不断提升竞争力和服务实体经济水平。 永煤违约事件过快过坚决地打破市场刚性兑付的预期，短期信 用紧缩过快引发抛售在债券市场乃至权益市场蔓延，造成了近 期（国有）企业发债融资难，也一定程度上阻碍了直接融资比 例提高的进程。如何在鼓励直接融资和稳健地打破刚性兑付预 期找到平衡，此次会议的表态对债券市场规范发展有积极意 思，对配置固收比例较大的证券公司、保险资管有正向作用。
            
                    （财政/宏观） 政策操作“不急转弯” 这个提法的影响范围很广，不只针对非银，但资本市场此前确 有对流动性急速紧缩的一致担心，高弹性品种券商板块也因此 震荡调整。宏观杠杆率适度回归，但预计流动性急速收紧不会 发生，宏观政策的连续性和稳定性对实体经济、企业盈利、资 本市场均构成稳定环境。
            
                    坚决反垄断
            
                    激发市场主体活力 此次疫情暴露了小微企业的脆弱性，但小微企业的生存关系着 就业民生和税收财政。无论是从 1）中小微企业提供就业的角 度， 2）市场竞争活力、创新活力的角度，还是 3）我国金融稳 定发展， 4）大数据——生产要素的合理合法使用，坚决反对 垄断行为都是正当其时。普惠金融和鼓励消费促进内循环，并 不意味着可以利用垄断地位肆意扩张，金融创新必须在审慎监 管的前提下进行，投贷两方的权益需要保护
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