国盛证券--休闲服务2021年投资策略：抓住后疫情时代行情，继续重配优质资产【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年休闲服务行业上涨74.4%，在申万28个一级子行业中位列第个一级子行业中位列第三。行业上涨主要由免税板块驱动，行业内部分化明显，全行业仅中国中免/锦江酒店跑赢板块指数，分别上涨164%/86%；除去这两只个股，其余公司平均涨跌幅为-4%，跑输指数78pct。受宽裕的流动性+稀缺的优质资产的影响，今年大小个股分化严重，优质资产持续拔估值而普通个股则持续低迷。港股中美团/颐海国际/海底捞涨幅亦超过80%。
            
                    国内居民出行出游有序复苏，海外疫情持续恶化。自今年初新冠疫情发生后，各行各业都受到了不同程度的冲击。在疫情高峰期的2月，居民出游、线下就餐一度降至日常的10%以下。随着国内疫情被有效控制，4月起国内新增病例降至个位数，居民的生产生活有序复苏，截止11月民航客运量已经恢复83%，酒店revpar恢复76%，餐饮业收入已经恢复同比正增长0.3%。而国外疫情仍在持续恶化，每日新增病例人数持续增加。
            
                    抓住后疫情时期行情，继续重点布局优质资产。投资建议上，我们建议抓住后疫情时期行情，布局受疫情冲击复苏相对靠后的出境游相关标板块和标的。其次继续重点关注和配置优质资产，我们预计“资产荒”的行情在2021年仍将持续，且各细分行业正先后进入红海时代，拥有良好的公司治理、优秀的组织能力、显著的竞争优势的企业最有望胜出。
            
                    细分板块投资策略：重个股次板块，优先推荐外卖、免税和餐饮。①酒店：目前酒店板块估值已处于较高水平，但是预计2021年酒店行业估值景气度有望维持高位，建议2021年以精选个股为主，布局优质的成长股。②餐饮：优质餐饮企业具备抗周期高成长性，建议精选细分品类，布局成瘾性强、长期消费者口味偏好稳定的类目，如炸鸡、火锅。③景区：自然景区短期来看难以突破，反之人工景区则持续向好，建议布局中长期成长性好、公司治理良好的人工景区个股。④免税：预计2021年出境游仍难有实质性恢复，免税板块在2021年将继续受益境外消费回流，将继续利好相关个股，建议重点配置。⑤外卖：外卖产业渗透率仍然较低（中国13%VS日本28%），业务盈利能力仍未充分释放。随着2021年规模效应的持续显现带动外卖业务盈利的改善，相关企业的价值有望得到进一步提升。推荐个股：美团，美兰空港，百胜中国，锦江酒店，华住集团，宋城演艺。
            
                    风险提示：：疫情反向输入、行业竞争加剧、宏观经济下行的风险
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