财富证券--传媒行业定期策略：把握业绩修复主线，甄选细分赛道龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 传媒行业 2020年回顾。 受年初新冠疫情影响，传媒板块内部结构分化 明显， 线下经济遭受重创、线上经济迎来快速发展。 下半年来，随着 疫情带来的用户红利退潮、买量竞争加剧，板块估值回调，目前位于 历史中位数附近。 传媒行业 2021年展望。 1）影视板块： ①严监管常态化，预计未来政 策的重点在于治理行业生产和管理秩序，强化题材创作和价值观导向； ②供给端尾部出清提升行业集中度，需求空间需要优质内容供给增加 来驱动；③“定制剧”为主的新商业模式有望重塑行业财务模型、 B 站/头条等新入局者带来内容需求增加并重塑上游生产格局。 2）游戏 板块：①版号管理和运营体系日趋规范，倒逼内容精品化；②用户红 利见顶，预计未来游戏行业驱动力来自 ARPU 和出海收入的增长；③ 头部公司研发投入力度持续加大，买量兴起、发行渠道变革，游戏 CP 话语权提升，内容为王时代来临。 3）营销板块： ①后疫情时代，广告 需求复苏加速， 线下营销场景加速线上化转移，短视频、社交、电商 是重点营销平台； ③梯媒复苏势头强劲，关注线下生活圈核心媒体。
            
                 投资建议： 面对疫情冲击下传媒板块线上线下分化的行情，我们认为 明年在宏观经济好转的顺周期大背景下，主要围绕业绩拐点、估值修 复、顺周期增长来布局。 1）影视板块，“行业集中度提升+报表出清+ 明年优质内容供给增加”，基本面见底、明年有望迎来业绩拐点。建 议关注华策影视、光线传媒、 万达电影、横店影视。 2）游戏板块，建 议关注短期产品上线密集、中长期具备资金/人才/技术研发实力的优质 龙头， 关注后续估值修复机会， 如完美世界、三七互娱。 3）营销板块， 经济回暖带动广告需求复苏+广告主向头部集中+数字化技术赋能， 关 注顺周期复苏下的业绩增长机会， 建议关注核心生活圈媒体， 如分众 传媒。 维持行业“同步大市”评级。
836c1078-824e-4fac-872e-fb3a225169a2.pdf