中国银河--农林牧渔行业12月动态报告：政策驱动种植产业链，养殖后周期依旧可关注【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 物价指标增长收窄，农林牧渔景气度维持20年11月我国CPI同比-0.5%，其中食品项同比-2.0%，食品中猪肉同比-12.5%。11月CPI环比为-0.6%。期间猪肉价格基本处于震荡下行态势，影响CPI猪肉环比-6.5%。11月我国农产品进口金额151.71亿美元，同比+11.18%，出口金额74.83亿美元，同比-1.03%，贸易逆差76.88亿美元，同比+26.36%。
            
                 年末年初农业政策频出期，关注种植业每年年末/年初为我国政策频出时期，农业行业受政策影响较大，尤其是种植业相关。20年玉米行业矛盾加剧，价格持续上行。我们建议关注玉米行业相关政策、转基因进展等情况。
            
                 后周期行情进行中，动物疫苗为首选畜禽养殖周期已处于下行过程中，此时后周期的优势将逐步显现。1）养殖存栏回升带来疫苗销量提升，即基数变大；2）规模化、集中度提升，大型养殖场更偏好市场苗，意味着渗透率将提升，即在基数变大的基础上使用比率也提升了；3）在现有的疫苗品类中，某些疫苗（猪圆环等）享受高弹性，主要源于养殖利润高位与生猪损失/体重下行之间的博弈；4）非瘟疫苗若研制成功并市场化，将额外增加一块市场规模。
            
                 猪价止跌震荡，未来关注成本与出栏在猪周期方面，我们此前分析认为20H2会出现年内高点或次高点，目前来看基本符合我们的推演。10月末猪价企稳开启震荡行情，我们认为20Q4-21Q1猪价依旧处于高位状态，养殖利润可观，但中长期看猪价处于下行趋势中。建议关注出栏高增长、成本管控领先的个股。
            
                 年初至今板块表现弱于沪深300，种植业表现突出年初至12月25日，农林牧渔板块+32.5%，同期沪深300上涨40.21%。其中种植业涨幅最大（+62.10%），农产品加工、畜禽养殖、渔业次之，分别为+47.23%、+25.61%、25.07%。本月初至12月25日，农林牧渔板块+1.21%，其中种植业、渔业涨幅居前，分别为+12.31%、+9.74%；动物保健、饲料跌幅居前，分别为-11.16%、-3.36%。
            
                 投资建议年末年初为政策频出期，农业受政策因素影响巨大，当前玉米供需矛盾较大，我们建议关注种植业相关政策以及转基因方面的推进。当前时点我们认为生猪养殖股处于跟踪观察阶段，而应关注更具优势的消费成长子行业，建议关注动物疫苗行业。
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