安信证券--海外科技行业2021年互联网投资策略：拥抱新动能【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    电商渗透率加速提升，供应链能力成核心竞争力之一：中国线上实物零售额在疫情后恢复迅速，实物零售线上渗透率在 1H20月平均同比提升 5-6个百分点，明显快于 2019年，2020年月渗透率峰值在 11月超过30%，符合我们的预期。疫情后，快消、医疗健康、生鲜等原线上渗透率较低的细分品类迸发出强劲的增长势头；同时拥有自有物流服务体系的电商参与者能够安全、高效地保障消费者用户体验以及线上零售业务的稳健性。我们持续看好私域电商和新零售领域的增长机会：建立在社交媒介基础之上，通过社交活动、内容分享等方式以获客并达成交易的私域电商蕴含可持续的潜力；在线上流量红利见顶以及线下消费需求仍在缓慢恢复的大趋势下，将线上流量和线下供应链结合起来，构建核心竞争力，?全渠道?将会成为用户消费的新常态。
            
                    线上娱乐需求和用户参与度快速提升：受疫情影响，用户居家时长增加，线下文娱活动开展受限，用户娱乐需求进一步转向线上。在线游戏、长短视频、在线音乐在疫情期间需求骤升。2020年从国内游戏市场从同期驱动力来看，ARPU 的动力远大于玩家数的增长；2021年，虽然游戏行业面临同比高基数压力，但我们看好新爆款游戏的增量贡献，增长动力或从原有的头部游戏实现切换，海外市场仍然是开疆扩土的重要阵地。在后疫情时期，不同的线上娱乐形式也受到?后劲?，比如线下活动受限长视频内容的后续供给，头部用户付费意愿下滑也影响了秀场直播行业变现；但对于游戏、短视频、大流量平台的内容消费需求相对稳健增长。
            
                    流量结构变化催生新的变现机会，2021年是重要的投入年：整个中国互联网用户流量红利已经见顶，根据 QuestMobile，2020年 9月中国移动互联网用户 MAU 达约 11.5亿，同比微增 2%，但 1-9月净增已经超过 2019年的全年净增。在此大趋势下我们看好年轻用户需求的驱动力、低线城市用户流量变现转化、线上搜索流量向基于推荐算法的信息流转化、内容搜索流量的提升、社交网络内短内容流量的提升、以及大量私域流量逐渐累积。新趋势孕育着新的变现机会，其形式包括广告、娱乐直播打赏、电商消费、内容订阅等。我们预期这些较新的趋势和细分领域的增长机会意味着 2021年要加大新领域的投入以抓住结构性的增长机会。
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