国信证券--EVA行业研究报告：光伏带动需求大增，进口替代指日可待【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）主要分为光伏料、发泡料、电缆料EVA是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）共聚得到，通常VA含量在5%-40%，根据VA含量不同，可以用作制备太阳能电池封装胶膜（光伏料）、发泡（发泡料）、电线电缆（电缆料）、热熔胶等，光伏料、发泡料、电缆料占比分别为32%、32%、17%。EVA的生产工艺主要有四种：高压法连续本体聚合、中压悬浮聚合、溶液聚合、乳液聚合，国内企业大多采用高压法连续本体聚合工艺生产。
            
                    国内EVA需求增长快，进口替代潜力大全球EVA产能约520万吨，主要厂家包括埃克森美孚、韩泰等。2019年我国EVA产能97.2万吨，产量约75万吨，开工率77.2%。我们预计2020年国内EVA进口量约118万吨，表观消费量约187万吨，同比增长5.6%，进口依存度63.1%。国内主要产能包括斯尔邦石化30万吨/年、扬子石化-巴斯夫20万吨/年、燕山石化20万吨/年、联泓新科10万吨/年、台塑宁波7.2万吨/年等。
            
                    EVA胶膜是光伏封装组件关键材料，带动EVA光伏料需求增长光伏组件主要由电池片、玻璃、背板、胶膜构成，胶膜用于粘接电池片、玻璃、背板，是光伏封装组件的关键材料之一，其成本约占组件的5%。
            
                    主流胶膜材料为EVA与POE（聚烯烃弹性体），其中EVA胶膜渗透率超过85%。2019年全球光伏组件出货量138.4GWh，对应EVA光伏树脂需求60.7万吨，我们乐观预计2022年全球光伏组件出货量293GW，EVA树脂需求约95万吨，CAGR为32.7%；2025年全球光伏组件出货量470GWh，EVA树脂需求约138万吨，CAGR为20.7%。
            
                    EVA光伏料生产壁垒高，供需紧张价格有望持续上行2020年8月份以来，受益于光伏电池装机量快速增长，EVA供需紧张价格由13000元/吨上涨至19000元/吨。EVA光伏料VA含量在28%-33%，其生产为超高压工艺，工艺较复杂，技术垄断性强，国内只有斯尔邦石化、联泓新材、台塑宁波等少数企业掌握，产能约15万吨/年。未来一年国内无新增产能投放，需求端增量约10万吨，供需紧张格局进一步加剧没价格有望持续上行。
            
                    风险提示原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧；光伏市场政策变化需求不及预期。
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