华安证券--新能源与汽车行业新能源锂电池系列报告之三：从供需探讨磷酸铁锂变化发展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    磷酸铁锂在 2021年迎来高速增长，需求结构向好2021年迎来磷酸铁锂需求增长大年，预计同比增长 80%，以动力为代表的高端增量显著，需求结构优化，利好头部企业。我们预计2020/2021/2022年新能源车销量为 130/180/248万辆，磷酸铁锂装机占比分别为 35%/40%/40%；海外新能源车销量分别为 130/220/312万辆，2021/2022年磷酸铁锂装机占比 5%/9%；对应的动力铁锂需求分别为 23/43/68GWh。预计 2020/2021/2022年非动力需求分别为29/50/83GWh，磷酸铁锂电池总需求为 52/93/151GWh，对应的材料需求为 12/22/35万吨，同比增长 40%/79%/62%。
            
                    电池端格局清晰强者恒强，材料端集中度暂时分散，龙头份额即将提升电池端格局清晰，强者恒强。CATL、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等动力电池头部企业在储能、两轮车、电动船舶等领域也积极布局推进。材料端由于电池端需求趋于分散以及头部企业产能受限，2020年集中度暂时分散。但从产能规划上看，德方纳米仍将维持龙头地位，2020年底和目前在建产能均位于行业第一，2021年市占率有望回升至 29%以上；
            
                    湖南裕能在获得宁德时代和比亚迪增资后计划将产能扩充至 10万吨以上，位于行业第二。
            
                    2021年磷酸铁锂紧平衡，优质产能紧缺但不会持续太久2020年底产能约 27.9万吨，相较于 2021年 22万吨的需求预测以及补库存带来的可能更高的实际需求，预计 2021年供需紧平衡，头部优质产能紧缺。考虑到液相法扩产周期接近一年，固相法相对更短，预计产能紧缺的情况不会持续太久。
            
                    碳酸锂涨价向下游传导，材料端企业盈利修复碳酸锂价格底部回暖，每涨 1000元/吨，对应磷酸铁锂成本上涨约 234元/吨。碳酸锂涨价能顺利传导至磷酸铁锂材料，材料环节盈利修复。磷酸铁锂材料端价格变动对电池端成本影响相对较小，价格基本不受影响。
            
                    磷酸铁锂价格每上涨 1000元/吨，电池成本增加约 0.002元/Wh，对应成本占比约 0.5-0.7%，价格占比不足 0.4%。
            
                    投资建议建议关注磷酸铁锂材料环节德方纳米、湘潭电化（参股湖南裕能）、龙蟠科技（拟收购贝特瑞磷酸铁锂业务）；电池环节宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、鹏辉能源、派能科技。
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