财富证券--医药生物行业：医改政策加速推进，行业创新提速【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾。 今年受新冠肺炎疫情影响，医药生物板块上半年接力 2019年上涨行情持续走牛，板块整体估值持续抬升，估值出现一定泡沫化， 但是随着国内经济好转，叠加医改政策提速，医药生物板块的投资性 价比有所下降，板块整体性上涨行情告一段落，进入估值消化阶段， 其中优质细分领域的龙头公司股价持续创新高，而其他公司股价均出 现了不同程度回调，行情相对比较分化。
            
                    投资策略。 回归业绩层面，医药生物行业整体业绩持续环比改善，企 业业绩分化程度不断加剧；需求端，老龄化加速、消费升级叠加我国 庞大人口基数带来的市场增量仍保持快速增长；供给端，医药生物产 业工程师红利成为推动产业升级的核心力量。未来一段时期内国产创 新药平民定价、高可及性可能会成为其兑现业绩主要模式，但是随着 全国经济的进一步发展，我们认为这种情况有望改善。集采背景下， 原来以医院端为主的就医习惯受到冲击，新的就医生态正在形成，民 营医疗进入快速发展期，连锁药店服务丰富度不断提升、互联网就医 问诊蓬勃兴起。我们对医药生物板块维持“同步大市”评级，建议关 注：（ 1）目前创新产业链依然处于高景气度，但是已然开始出现分化， 差异化竞争与商业能力成为市场考虑的重点，建议关注创新平台型企 业如恒瑞医药以及研发外包服务领域龙头药明康德、泰格医药、凯莱 英等。（ 2）后新冠疫情时代，医疗硬件补短板成为医疗器械行业新的 业绩推动力，同时高值耗材集采政策稳步推进又对企业创新能力以及 新业务拓展能力提出新的挑战，建议关注龙头公司迈瑞医疗、万孚生 物、圣湘生物。（ 3） 药店处方外流逻辑在未来几年内将逐步兑现，龙 头企业具备承接处方外流的能力，建议关注大参林、益丰药房。（ 4） 医疗服务民营化的趋势下，已经具有竞争力的眼科、口腔等领域将率 先突围,建议关注爱尔眼科，通策医疗； DIP/DRGs 政策的推行，医院 检验外包是趋势，建议关注第三方医学检验龙头金域医学。
            
                    风险提示： 业绩增长放缓， 商誉减值，产品降价，新政策推进过快。
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