中银证券--非银金融行业周报：退市标准进一步规范，资本市场迎来重大利好【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    沪深交易所正式发布退市新规，财务造假退市标准大幅收紧，上市公司质量有望进一步提高，长期来看为券商提供更健康的展业环境。人社部调整年金基金投资范围，有望为市场带来大量资金。资本市场迎重大利好，建议关注证券板块龙头中信证券、华泰证券及互联网券商东方财富。
            
                    退市新规正式落地，财务造假指标大幅收紧。沪深交易所正式发布退市新规。与征求意见稿相比，正式稿主要优化了五方面内容：一是从严设置重大财务造假退市量化指标，将造假年限由3年减少为2年，将造假比例由100%降至50%，造假金额合计数由10亿元降为5亿元，同时新增营业收入造假指标；二是调整优化组合类财务指标，进一步明确与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入均应扣除，并要求公司在扣非净利润为负值时在年报中披露营收扣除情况；三是明确触及重大违法类强制退市公司的相关主体，自相关行政处罚决定事先告知书或者司法裁判作出之日起至公司股票摘牌前不得减持公司股份；四是完善交易类退市指标过渡期安排；五是明确科创板同步完善退市指标和程序，深交所统一主板和中小板交易类退市标准。正式稿精准打击财务造假行为，进一步完善重大违法退市指标体系，有助于市场出清问题企业，提升上市公司质量，健全市场优胜劣汰机制，合理配置市场资源，并引导中长期资金不断入市，培育价值投资理念，为券商营造更为健康稳定的展业环境，在增加券商收入的同时，更能提升业绩的稳健性。
            
                    年金基金投资范围调整，为资本市场注入强大活力。人社部发布《人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知》，本次调整主要包括：1）将权益类资产投资比例上限提高10个百分点，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，与全国社保基金权益类投资比例持平。
            
                    2）允许投资港股通标的股票，投资比例不高于投资组合委托投资资产净值的20%。3）境内可投资品种新增国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划（即新增不动产债券投资计划）。4）加强可投资永续债审核，永续债信用等级不低于国内信用评级机构评定的AA+级，要有明确约定的利率和付息频率。
            
                    5）明确单个计划资产投资于各类型资产的比例须参照投资组合的比例限制进行管理。据人社部在答记者问中披露，按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金，资金入市将为市场注入强大活力，利好证券行业。
            
                    投资建议券商板块：短期来看市场流动性较为宽松、投资者情绪较好，有望带来板块的“春季行情”。长期来看，行业持续享有资本市场改革与开放背景下的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注综合实力强劲、资金优势显著的龙头券商中信证券、估值处于低位的龙头券商华泰证券。基于短期“春季行情”预期，建议关注高弹性、高韧性的东方财富。
            
                    风险提示政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。
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