中银证券--2021年1月计算机行业观点：轮动叠加躁动，将迎向上良机【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    降幅缩小，伴有反弹迹象，少数龙头逆势上涨。12月计算机行业前半月延续前期下跌趋势，主要由于年底机构调仓意愿和获利资金等因素影响。但月底连续三个交易日迎来反弹行情。全月包括中科创达、金山办公、深信服、奇安信-U 等龙头录得超 20%涨幅。
            
                    春季躁动叠加行业轮动，新年展望向上。目前驱动计算机行业重回向上行情阶段的因素主要有二：
            
                    （1）细分领域景气度拐点；
            
                    （2）估值消化较大导致板块轮动接棒。前者体现在智能汽车、工业软件、网络安全等细分赛道，包括下游行业景气度提升、政策驱动和业绩兑现等。后者主要体现在行业估值 71X（月内低点在 66X），较 2020年内高点回撤约 20%，且 2020年计算机公司业绩有望实现持平或同增，那么对应新一期业绩基准 PE-TTM 将进一步下修。
            
                    分化仍将加剧，看好弹性类标的。尽管有躁动预期，但我们认为机构主导的抱团运作模式仍将持续，使得基本面良好的大中体量个股更为占优，同时还兼具抗跌的安全性。在个股方面可以关注三类标的：
            
                    （1）2020年下半年上市的优质企业，在 20H2的下行行情中滞涨或错杀；
            
                    （2）估值空间大的国产软件公司；
            
                    （3）自下而上发掘的基本面拐点公司。
            
                    12月行情回顾：月内计算机下跌 1.3%，在申万分类中排名各行业第 18位，较上证综指（2.4%）低出 3.7个百分点。重点子板块均收得跌幅，其中云计算（-3.9%）、人工智能（-4.4%）、国产软硬件（-4.7%）跌幅略小，金融科技（-8.8%）、智慧城市（-8.5%）、智慧安防（-7.2%）跌幅领先。
            
                    投资建议：推荐金山办公（国产办公软件龙头）、中科创达（智能汽车软件龙头）、能科股份（国产工业软件）、美亚柏科（网络安全），关注福昕软件（国产软件）、奇安信-U（网络安全龙头）。
            
                    风险提示：疫情反复超预期；个股业绩不及预期。
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