中银证券--汽车行业特斯拉系列报告：Model Y国产降价有望热销，产业链持续受益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1月1日特斯拉国产ModelY上市，长续航版及高性能版售价分别为33.99万、36.99万元，较此前48.8-53.5万元大幅下调，并将分别于1月及3季度开始交付。产国产ModelY大幅降价，订单火爆有望热销。从尺寸及售价来看，Model3/Y国内潜在市场空间高达数百万辆。考虑产能爬坡等因素影响，预计2021年年ModelY国内销量有望达到20万辆。从行业来看，ModelY降价将影响竞品销量及定价，但同时也将推动新能源行业快速发展。降价后后ModelY订单火爆，产销有望爆发利好相关供应链，推荐银轮股份、宁波华翔、均胜电子、拓普集团，建议关注旭升股份、凌云股份、三花智控等。
            
                    主要观点国产ModelY大幅降价，订单火爆有望热销。2021年1月1日，特斯拉国产ModelY上市，长续航版及高性能版售价分别为33.99、36.99万元，较此前售价48.8-53.5万元大幅下调，并将分别于1月及第3季度开始交付。此外Model3也进行了调整，标准续航版补贴后24.99万元不变，但配置有所提升，增加电动尾门等配置；高性能版由41.98万元降至33.99万元，此外长续航版已经下架。由于国产后价格大幅下降，ModelY吸引了大量消费者，订单火爆预计后续产销量有望爆发。
            
                    Model3/Y国内潜在市场高达数百万辆。Model3/Y按照尺寸属于B级轿车/SUV，目前售价区间为25-37万元。从尺寸来看，根据乘联会数据，2019年主要的国产豪华B级轿车、豪华B级SUV销量分别为50.4万、55.9万辆，合计高达106万辆。从价位来看，根据搜狐网数据，2019年17-28万、28-42万、42-70万价格区间的销量分别为383.4万、150.2万及77.4万辆，占比分别为19.0%、7.4%、3.8%。考虑购置税减免、新能源车牌等有利因素，特斯拉国产Model3/Y的竞争车型价格区间可以扩展至17-50万元。因此从尺寸及售价来看，Model3/Y国内潜在市场高达数百万辆。
            
                    预计2021年ModelY国内销量有望达到20万辆。2020Q3上海工厂仅Model3年产能已达到25万辆，随着ModelY的投产，预计年产能将提升至50万辆。考虑ModelY市场空间广阔，国产降价后的旺盛需求以及产能爬坡情况，预计2021年ModelY国内销量有望达到约20万辆，2022年有望进一步增长。全球来看，随着上海工厂扩产及ModelY国产降价，加上德国工厂有望年中投产，预计特斯拉2021年销量将高速增长，有望完成此前公布全球交付100万辆的目标，相关产业链将持续受益。
            
                    ModelY降价将影响竞品销量及定价，也将推动新能源行业快速发展。
            
                    ModelY主要的燃油竞争车型包括奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5等，新能源竞争车型主要有蔚来ES6、比亚迪唐等。在续航里程、自动驾驶、品牌等方面，ModelY具有一定优势。综合来看，特斯拉ModelY国产降价有望热销，一方面将抢夺部分竞品车型市场，另一方面将对竞品定价产生压制作用。但同时特斯拉作为新能源领军企业，产品畅销将吸引更多消费者关注及接受新能源汽车，推动软件服务付费等商业模式发展，其它新能源车企也将受益。
            
                    投资建议汽车零部件方面，主要关注三条投资主线：1）配套价值量高，从现有配套企业来看，国产特斯拉配套价值量较高的是华域汽车、拓普集团、旭升股份、均胜电子、三花智控、奥特佳等；2）收入弹性大，根据测算，旭升股份、拓普集团、奥特佳、文灿股份、三花智控等配套特斯拉的收入占比相对较高；3）价值提升，随着国产Model3/Y定点的持续进行，银轮股份、广东鸿图等有望或已实现从0到1的突破，而宁波华翔等有望新增配套零件，单车价值量均有望大幅提升。
            
                    重点推荐银轮股份、宁波华翔、均胜电子、拓普集团，建议关注旭升股份、凌云股份、三花智控等。
            
                    评级面临的主要风险1）国产销量不及预期；2）产品大幅降价；3）原材料等成本上升。
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