财富证券--传媒行业月度报告：2020全年电影市场稳中向好，游戏研发与渠道博弈加剧【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾：2020年12月，传媒（申万）指数下跌4.97%，相对上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别变化-7.36pct、-10.03pct、-17.67pct和-10.53pct，涨跌幅居申万28个子行业中第23名。
            
                    估值方面：截至12月31日，传媒（申万）板块整体估值29.36倍（前值30.02倍），位于2010年以来的历史后20.83%的分位；相对沪深300的估值为1.29倍，低于历史中位数2.02倍。
            
                    行业数据：1）电影：观影需求稳中向好，2020年全国电影票房达204.17亿元，其中国产电影票房占比83.72%；2021年元旦档票房达12.99亿元，创历史新高。全国电影市场继续下沉趋势不改，头部院线和影投市占率稳步提升。全年新增银幕5794块，全国银幕总数达到75581块。
            
                    2）游戏：内容与渠道博弈加剧，腾讯与华为就分成比例发生分歧并随后恢复协商谈判。游戏版号节奏偏紧，2020年共下发1316款国产游戏版号，平均每月110款；2019年共下发1384款版号，平均每月115款。3）营销：11月全媒体广告花费同比增速5.3%、环比增速-5.4%，我们认为环比下降主要源于10月电商营销高基数所致。电梯LCD和影院视频广告的环比下滑明显，电梯LCD/电梯海报/影院视频的环比增速分别为-17.6%/17.3%/-16.5%，同比增速分别为36.8%/50%/12.1%。
            
                    投资建议：围绕经济复苏主线，关注不同板块的业绩拐点、估值修复、顺周期增长逻辑。1）影视板块，“行业集中度提升+报表出清+明年优质内容供给增加”，基本面见底、明年有望迎来业绩拐点；2）游戏板块，建议关注短期产品上线密集、中长期具备资金/人才/技术研发实力的优质龙头，关注后续估值修复机会；3）营销板块，经济回暖带动广告需求复苏+广告主向头部集中+数字化技术赋能，关注顺周期复苏下的业绩增长机会，及核心生活圈媒体。重点标的：三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影、横店影视、光线传媒、分众传媒。维持行业“同步大市”评级。
            
                    风险提示：政策监管趋严；疫情控制不及预期；新品表现不及预期。
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