首创证券--化工行业简评报告：外贸环境持续改善，轮胎出口复苏可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件 2020年 11月 15日， 中国同日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟十 国签署 RCEP； 12月 30日，中欧完成中欧投资协定谈判； 美国商务部 公布针对韩国、中国台湾、 泰国、 越南地区半钢胎“双反” 初裁税率， 整体大幅低于启动调查税率。 点评 签署 RCEP 自贸协定， 轮胎关税大幅降低。 亚洲是我国轮胎出口重要 市场， 其中 RCEP 内国家的全钢胎出口额占国内总出口额比重约 12%， 半钢胎占比约 9%， 按照协定， 未来轮胎出口关税有望大幅降低，其中 出口至菲律宾、 澳大利亚、 韩国等八国轮胎关税将陆续降至 0。 中欧完成投资协定谈判， 双反税率有望显著改善。
            
                    2018年 11月， 欧 委会对华全钢胎启动“双反” 关税， 整体税率约为 50%左右。 2020年 前 11个月中国对欧盟出口卡客车轮胎数量约为 700万条， 平均单条 轮胎出口金额约为 1500元/条， 总出口额约为 112.5亿。 随着中欧投 资协定谈判的完成， 未来“双反” 税率有望显著改善，我们按照双反 税率分别降至 40%/30%/20%/10%/0来计算， 对应中国企业节约关税 6亿/12亿/18亿/24亿/30亿左右。 美国“双反” 初裁靴子落地，结果好于预期。 我国轮胎厂商为降低美 国“双反” 影响，普遍选择海外建厂。 目前，中国的海外工厂主要集 中在越南（赛轮、金宇、贵州轮胎）和泰国（中策、玲珑、森麒麟、 双钱、浦林成山）。 预计海外产能全部投产后年产能将超过 1.3亿条， 其中半钢胎 9800万条/年、 全钢胎 3290万条/年。我们认为，本次“双 反”调查初裁税率大幅低于启动调查税率（详见下表）， 结果好于预期。 外贸环境持续改善，关注轮胎板块复苏。 我们认为未来受益于全球经 济复苏， 轮胎需求有望持续提振，同时随着 RCEP 和中欧投资协定的 签订，外贸环境持续改善， 有利于我国轮胎行业出口；此外美国“双 反”初裁税率落地， 结果好于预期。长期来看随着我国轮胎行业集中度 持续提升， 龙头企业有望脱颖而出，打造成为世界轮胎知名品牌。 建 议关注轮胎板块复苏，相关标的： 赛轮轮胎、 玲珑轮胎、 森麒麟。
            
                    风险提示： 中美贸易关系； 原材料价格波动； 需求不达预期
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