-金融行业:城投行业2020年信用风险回顾与2021年展望【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年以来，新冠肺炎疫情对宏观经济造成巨大冲击，我国财政收入明显下降，财政收支缺口更趋扩大，地方政府经济及财政增长承压。基建补短板力度持续加大，地方政府专项债相关政策为此提供了较大的资金支持。市场流动性保持充裕，城投企业融资环境明显改善，城投债发行规模及净融资规模均大幅增长，但城投企业债券融资及净融资情况的区域分化现象日趋明显。城投债发行利率整体呈下行趋势，发行利差整体收窄，中长期城投债级别利差有所收窄。从行业信用表现来看，发债城投企业盈利能力仍较弱，净融资规模扩大导致整体债务负担有所加重，但债务期限结构有所改善，短期偿债能力有所提升。
            
                    2021年，新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性，国内经济将坚持“稳中求进”，宏观政策保持连续性，加之固定资产投资和基建投资仍有一定回升空间，新型城镇化建设、城市更新改造等为固定资产投资重点投向，将为城投企业提供一定的项目储备空间。城投企业经营环境将保持稳定，联合资信对城投行业的展望为稳定。随着国内经济的逐步企稳，2021年货币政策或将逐步回归常态化，同时化解存量地方政府隐性债务仍至关重要，城投企业融资环境面临边际收紧的可能性。2021年需关注城投债到期及回售兑付压力，非标信用风险将持续暴露，城投企业信用水平区域分化持续加剧。企业层面，需关注债务负担重且债务到期集中、直融及非标融资占比高、对外担保规模大、再融资压力大的主体。
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