长城证券--安防行业跟踪专题：安防行业四重驱动，开启向上通道【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 安防行业景气复苏，开启向上通道。疫后安防行业景气复苏，2020年初至今安防指数上涨33.1%至1,483.38点，同期沪深300指数上涨29%，跑赢市场。2020H1后安防上市公司业绩改善明显，净利润大幅增长。我们认为安防行业需求侧大幅回暖，渠道景气度疫后随宏观环境快速恢复，且产业侧受政策及技术双重驱动，AI等技术迭代提升安防行业天花板，安防行业开启向上通道。
            
                 需求端：G端需求大幅回暖，B端需求多点开花。政府侧，虽疫情初期招投标有所推迟，Q3单季度需求大幅回暖，1-11月整体招标中标仍呈较大幅度增长。2020年1月-11月政府安防类招标/中标金额分别为563亿元/627亿元，同比增长10%/27%。2020Q3单季度，招标/中标项目分别为623个/646个，同比增长19%/41%，招标/中标金额分别为196亿元/208亿元，同比增长16%/49%。企业侧，各行业企业与安防企业展开合作，使智慧安防不断下沉到不同行业，企业侧需求多样且随着企业数字化转型及智慧城市等政策的发力需求提升。
            
                 渠道端：与经济环境强相关，安防细分项均处景气区间。渠道景气度与宏观环境高度相关，Q3GDP同增4.9%，社零总额11月同增5%，复苏带动安防行业景气回暖，2020Q3我国安防行业景气指数为144，较上季度上升20个点,位于“较景气区间”，其中安防行业施工景气指数较Q2上升13个点至144，安防销售景气指数较Q2上升18个点至146，均位于“较景气区间”。随着国内疫情的控制和相关国家政策利好的影响下，上半年积压需求逐步释放，我国安防行业进入2020Q3后全面回暖。
            
                 产业端：政策护航+新技术提升行业天花板，中国安防领跑全球。据前瞻产业研究院数据显示，2019年我国安防行业市场规模达7562亿元，同比增长9.59%，预测2020年达8000亿元以上。2020年11月13日，a&s发布2020年度“全球安防50强”榜单，中国安防企业入围数量达19家（包括台湾5家），全球范围内入围数量位列第一，海康威视和大华技术依然稳居第一第二位，强势领跑全球安防企业。中国安防产业的健康快速发展来自于政策及技术的双重驱动。政策层面，2020年国家相关部委及管理机构发布安防产业相关法律法规、部门规范性文件等共24项，地方性法规及政府规章规范文件共55项，此外发布智慧城市相关国家政策4项、地方政策24项。技术层面，5G助力安防行业趋向智能化，2024年AI摄像头的出货量占网络摄像头出货量占比将从2019年的10%提升到63%，2024年中国智能视频监控市场将达到167亿美金，2019-2024CAGR为9.5%。
            
                 随估值端：安防估值有望随AI企业上市潮提升。2020-2021年为AI企业上市元年，其中被称为“AI四小龙”除商汤科技外，其余三家旷视科技、依图科技、云从科技均在进行上市准备。由于AI在安防领域拥有巨大的应用前景，AI企业业务落实到应用除软件外仍需借助硬件支撑，故而AI企业上市一方面有助于夯实现有安防行业的应用前景，另一方面将为安防行业龙头硬件厂商带来机遇，安防企业估值有望随AI企业上市潮提升。
            
                 投资建议：鉴于安防行业需求侧大幅回暖，渠道景气度疫后随宏观环境快速恢复，且产业侧受政策及技术双重驱动，AI等技术迭代提升安防行业天花板，中国安防龙头领跑全球。建议关注全球安防龙头、围绕“HOC”战略打造视频物联平台、从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展的大华股份，以及八大创新业务稳健发展且不断向软件延伸的海康威视视（未覆盖）风险提示：安防行业需求不及预期，海外市场拓展不及预期，贸易摩擦加剧，宏观经济风险
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