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东兴证券--新能源汽车行业系列报告18(深度):全球市场迎快速增长,把握产业发展三大趋势【行业研究】

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发表于 2021-1-8 14:42:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
                    碳中和从供能与用能端着手,新能源汽车是用能端电能替代的重要形式。 新能源汽车实现了交通出行领域电能对化石燃料的替换, 在电能绿色清洁的前提下即可实现出行领域的零碳排放, 发展新能源汽车对于控制碳排放具有十分重要的意义。
            
                    中国市场与欧洲、美国市场成为三大增长极,预计 2021、 2025年全球销量分别达到 470万辆、 1500万辆(渗透率 16.7%) 。
            
                    中国市场已经进入 2C 市场主导的新阶段,产品力取代补贴力度成为主导新能源汽车市场销量的主要因素;欧洲市场主要的驱动力是交通碳排放法案,消费侧刺激政策起到“锦上添花”的作用,长期成长可期;对于美国市场而言,我们预计 Joe Biden先生就任总统后,美国或将于消费侧刺激、基础投资、供给侧推动等领域推出相关政策,加之知名车企的产业化储备,该市场有望迎来快速增长。我们预计 2021年中国大陆、欧洲、美国三大市场新能源汽车销量分别有望达到 212.45万辆、 199.22万辆、 40.35万辆,全球合计约 470万辆,同比增长近 60%,对应动力电池需求近 240GWh。同时预计, 2025年全球新能源汽车销量达 1500万辆,渗透率达到 16.7%,对应动力电池需求超 825GWh。
            
                    供给端丰富度提升,新能源汽车渗透有望加速, 行业竞争加剧。一方面,产品丰富度正在极大提升,符合消费者真实需求的产品或将加速新能源汽车在低线城市的渗透。另一方面,行业竞争加剧,新赛道属性或将给予国内品牌更多发展机会。
            
                    降成本压力驱动锂电产业链延伸与渗透。作为新能源汽车核心零部件,动力电池的发展是推动新能源汽车产品力提升的重要途径。我们认为,当前阶段,降成本仍是锂电产业最重要的任务。分产业链环节看, 1)动力电池环节或将面临整车厂压力,而上游材料潜在降本空间有限的背景下,将会是产业链降成本的主体,我们判断电池企业将从一体化布局、生产提效、技术创新三大方向推进; 2)隔膜环节产能已经开始出清,我们认为背后的推动力是成本竞争,未来行业格局有望进一步优化,同时,部分二线企业经营水平已有较为显著提升。 3)负极环节上游原材料与石墨化加工价格已经处于下降通道,同时部分头部企业积极布局一体化,行业将迎来产品成本大幅下降之年。 4)三元正极材料面临来自上下游的竞争压力, 定位高端产品、锁定高端客户、拓展多种市场的企业有望获得竞争优势, 磷酸铁锂正极材料短期需求迎边际改善,但长期供给仍过剩。
            
                    围绕产业发展三大趋势,布局优质标的。 1)海外市场快速发展可期,建议关注全球化布局企业, 比如进入戴姆勒和 TOGG供应链的孚能科技; 2)在战略思维、产业链安全、话语权等多因素驱动下,海外锂电产业链本土化势在必行,关注高壁垒行业优质企业,建议关注恩捷股份、星源材质; 3)降成本逻辑驱动产业链发展,关注具备成本优势企业,建议关注一体化布局企业宁德时代、璞泰来。
            
                    风险提示: 全球新能源汽车市场发展或低于预期;市场竞争格局走向或偏离预期;相关上市公司主业经营或逊于预期。
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