浙商证券--轻工制造行业：关注浆系造纸提价，持续看多顺周期的造纸、家居【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    浆系造纸受到木浆提价催化，首选具有管理改善预期的博汇纸业；家居12月零售订单表现亮眼，关注20Q4&21Q1业绩兑现；新型烟草国内市场欣欣向荣，关注思摩尔核心竞争优势；包装底部关注裕同科技的基本面拐点；必选消费中期看多晨光文具。
            
                    投资要点造纸：木浆库存消化良好，期货价格大幅上涨，强化浆系造纸本周内外盘浆价尤其是纸浆的期货价格强势上涨，淡季对木浆系纸种的价格形成向上支撑，利好木浆自给率较高的浆系造纸盈利弹性兑现。本周内盘针叶浆、阔叶浆价格为6054元/吨、4468元/吨，较上周上涨8.4%、5.0%，较低点上涨34.6%、26.9%，分别处在历史的49.8%、34.2%分位；外盘针叶浆、阔叶浆价格为707美元/吨、528美元/吨，较上周上涨5.5%、1.2%，较低点上涨23.1%、12.5%。
            
                    多重因素叠加推动木浆价格拉涨：：
            
                    （1）内需回暖：纸浆月度进口量持续增长；
            
                    （2）全球再通胀：全球各国PMI保持向上预期；
            
                    （3）人民币升值。
            
                    短期价格具有上涨动力，21年年后或有新一轮产能扩张。需求端，2019年全球商品浆年需求量约6700万吨，预期2021年阔叶浆的需求量增长约3%，针叶浆的需求量增长约1.8%，综合年商品浆的需求量增长约157万吨。供给端，2020H2全球木浆的供应量减少、库存消化情况乐观，但2021年、2022年全球木浆新增产能体量较大。我们判断木浆短期呈现供需紧平衡（供需向好、库存消化良好）、价格有较强向上动力，中期表现或以稳为主持续推荐浆系造纸，首选具有管理改善预期的博汇纸业。
            
                    （1）白卡纸：本周价格持续上涨167元/吨，21年新增产能较少、下游需求预期旺盛、库存健康，预期价格仍有向上空间。
            
                    （2）文化纸：铜版、双胶的本周价格分别+100元/吨、+175元/吨，淡季提价落地，预期系龙头纸企限量保价，判断后市价格维稳。
            
                    
            
                    （3）箱板纸：箱板、瓦楞的本周价格分别+16元/吨、+12元/吨，系外废限制导致国废提价叠加下游贸易商开始春节备货。标的选择来看，重点建议布局中期成长典范太阳纸业、具有管理改善向上预期的博汇纸业，并关注晨鸣纸业、山鹰纸业的盈利弹性
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