五矿证券--有色金属行业锂想系列12：NIODay对于上游资源的启示【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件描述2021年1月9日，蔚来在NIODay发布150kWh固态电池，并计划于2022年四季度开始交付。据官网披露，其计划导入的固态电池在电解质、负极、正极、制造工艺上均进行了创新：（1）采用固液电解质，并使用原位固化技术在电解质与正负极材料之间建立安全稳固的界面；（2）采用均质包覆、无机预锂工艺的高能量密度硅碳复合负极材料；（3）采用超高镍正极材料，并通过纳米级包覆技术改善正极与固液电解质的界面。其效果是可实现360Wh/kg的高能量密度，支撑全系车型的巡航里程大幅跃升，新推出的智能电动旗舰轿车ET7在换装此150kWh电池包后的NEDC续航将超过1000公里。
            
                    事件点评固态电池渐进式发展的重要事件。我们认为，本次蔚来发布150kWh电池包是固态电池渐进式导入的重要事件：目前固态电池正以半固态、全固态的形式渐进发展，直至解决锂枝晶等关键难点后采用金属锂材料作为负极，实现真正车规级的金属锂全固态电池。尽管产业提出了多种半固态、全固态的过渡方案来缓解和绕开锂枝晶等关键难点，但痛点在于半固态在综合性能、成本经济性通常难以一步显著超越目前的锂离子电池（也在持续提升中），若无商业化导入案例，将导致这些过渡路径缺乏规模效应以及在工业化生产中进行优化的机会，因此目前的固态更多是在无人机等细分领域尝试商业化。
            
                    本次蔚来采用固态电池包，加上丰田的导入计划（硫化物体系）有望形成一定的鲶鱼效应。我们认为，鉴于动力电池对于新能源汽车综合性能、安全性的决定性影响，以及整车与头部电池之间围绕产业链议价力的争夺，全球车企依然有动力积极扶持、甚至大规模投入对于固态电池的研发和产业化。
            
                    万变不离其锂，构建多元的资源保障体系和领先的加工技术。作为标准电极电势最低的固态金属，锂是天然的电池金属，在氢能形成气候前动力电池将万变离不开锂，锂行业供给侧有必要为未来持续更大量级的年需求做好准备，据我们模型测算，2021年全球锂需求在考虑备货后将增长9-11万吨，年需求增量将首次接近甚至跨越10万吨。在此背景下我们建议：（1）夯实盐湖和锂辉石为主体、云母为补充的供给保障，积极评估黏土提锂等蓝海领域。
            
                    （2）重视提取、富集、除杂等环节的工艺创新，从而将有限的资源发挥更充足的价值、提升资本投入效率。（3）在全球地缘风险加剧、构建区域供应链的背景下，有必要打造地域更多元的电池金属供应系统，形成资源保障的双循环格局。（4）发挥各资源类型的比较优势，构建理想的资源-化合物配套体系，硅负极、固态电池的发展将促进从预锂化（金属锂粉/超薄锂带等）到金属锂负极材料的发展，因此有必要在目前盐湖-碳酸锂/磷酸锂、矿石-氢氧化锂的构架上，思考对于氯化锂-金属锂-深加工配套体系的建设，确保高品质、低成本、绿色环保。总体而言，我们认为锂并非成熟的大宗商品，电池级氢氧化锂、金属锂等产品的差异化显著，因此要求供应商不止步于拥有资源属性，需具备从资源保障到直接对接终端客户的能力，方可充分挖掘产品附加值。
            
                    风险提示：新能源汽车终端产销低预期、供给释放量超预期、全球宏观基本面及地缘风险等。
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