开源证券--农林牧渔行业点评报告：头部猪企达成出栏目标，春节前景气有望延续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    12月猪价超预期上涨，春节前景气有望延续12月猪企肥猪均价超预期反弹。
            
                    牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份12月肥猪均价分别为30.2/32.6/31.0/31.6/30.3元/公斤，环比+14.6%/+11.7%/+9.9%/+10.3%/+7.6%，同比-1.2%/-5.3%/-3.0%/-4.9%/-3.7%，虽然不及2019年同期水平，但较11月涨幅明显。
            
                    需求旺季已过，春节前或小幅回调。
            
                    根据涌益咨询数据，全国生猪均价自2020年11月15日起持续上涨，于2021年1月5日达到高点36.72元/公斤后随着南方消费端走弱略有回调，截至1月8日全国生猪均价为36.10元/公斤。当前南方腌腊高峰已过随之大猪需求减弱，养殖端压栏恐节前猪价回落倾向出栏者趋增，猪价短期或将承压，但预计春节前仍处高位。
            
                    头部猪企达成全年出栏目标2020年12月主要9家上市公司出栏量761.4万头，同比增长117.9%，环比增长18.1%，其中牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、天康生物、傲农生物、唐人神、金新农环比实现增长，出栏量及环比分别为264.1万头/+27.2%、134.2万头/+27.2%、165.8万头/+19.7%、89.0万头/+6.2%、24.4万头/+35.4%、22.2万头/+11.5%、16.1万头/+8.4%、18.9万头/+50.6%，天邦股份环比大幅下滑，出栏及环比为26.7万头/-39.3%；除温氏股份外其余猪企同比均实现大幅增长。
            
                    冲刺出栏目标，出栏均重下滑。
            
                    2020全年出栏量方面，头部猪企凭借防疫、管理、资金优势较好的达成了年初管理层指引量，同时临近年底也普遍下调了肥猪出栏均重，反映出冬季猪病扰动及冲刺出栏目标的行为，当前头部养殖集团产能恢复尚且受到阻挠，对于传统而又落后的生猪养殖行业而言，未来产能恢复仍然难言乐观。
            
                    上市公司补栏势头加快。
            
                    牧原股份2020年12月底能繁母猪存栏221.6万头，Q4净增量40.8万头，新希望12月中旬能繁母猪存栏超120万头，其中父母代能繁超100万头，正邦科技10月底能繁母猪存栏110.8万头，补栏势头加快，奠定2021年高出栏增长；傲农生物12月底生猪存栏96.4万头，环比增长4.3%，生猪存栏持续扩张。
            
                    量价齐升下12月销售收入环比增长猪价、出栏量环比齐升，主要猪企收入端实现增长，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份11月生猪销售收入分别环比+31.7%/+4.7%/+8.1%/-1.4%/-16.5%，同比+137.4%/-34.0%/+156.9%/+109.4%/+12.0%。
            
                    风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期。
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