华金证券--汽车行业12月汽车产销分析：销量降幅继续收窄，全年产销超预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    全年产销降幅收窄：：据中汽协1月13日发布的数据，2020年12月全国产销量分别完成284.0万辆和283.1万辆，同比分别增长5.7%和6.4%，产销量已连续9个月呈现正增长。2020年全年，汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，产销同比分别下降2.0%和1.9%，降幅较去年收窄5.5个百分点和6.3个百分点。在遭遇新冠疫情的不利情况下，产销量超预期！据中国汽车流通协会发布的2020年12月份“汽车经销商库存”调查结果：12月份汽车经销商综合库存系数为1.80，同比大幅上升35.3%，环比上升4.7%，库存水平位于警戒线以上。高端豪华&进口品牌库存系数为1.39，环比下降12.0%；合资品牌库存系数为1.91，环比上升6.4%；自主品牌库存系数为2.08，环比上升11.2%。
            
                    2020年12月汽车产销持续向好，累计汽车产销降幅收窄至2%以内，市场表现好于预期。伴随国民经济稳定回升，消费需求快速恢复，中国汽车市场保有率水平仍有很大提升空间，预计2021年汽车产销将实现近年来较高水平的增长。
            
                    新能源车年度销量创历史新高：12月，新能源汽车产销分别完成23.5万辆和24.8万辆，同比分别增长55.7%和49.5%，新能源汽车从7月开始保持正增长状态，并持续刷新纪录，12月创历史新高。其中，纯电动汽车产销分别完成20.3万辆和21.1万辆，同比分别增长55.2%和47.5%；插电式混合动力汽车产销均分别完成3.2万辆和3.7万辆，同比分别增长69.2%和71.6%；燃料电池汽车产销分别完成264辆和229辆，同比分别下降81.3%和83.7%。
            
                    2020年，新能源汽车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%，同比上年实现了正增长，超市场预期。其中纯电动汽车产销分别完成110.5万辆和111.5万辆，同比分别增长5.4%和11.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成26万辆和25.1万辆，同比分别增长5.4%和11.6%；燃料电池汽车产销均完成0.1万辆，同比分别下降57.5%和56.8%。
            
                    我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求。在政策支持以及供给驱动下，2021年新能源车有望继续保持高增长。
            
                    乘用车中中SUV实现全年正增长：：2020年12月，乘用车产销分别完成233.1万辆和237.5万辆，同比分别增长6.5%和7.2%。5月开始，在消费需求的恢复下，乘用车产销开始正增长，9月开始成为拉动汽车市场增长的主要因素。
            
                    2020年，乘用车产销分别完成1999.4万辆和2017.8万辆，产销同比分别下降6.5%和6%。降幅比去年分别收窄2.7和3.6个百分点。分车型看：轿车产销量同比分别下降10.0%和9.9%；SUV产销量同比分别增长0.1%和0.7%，S年度产销规模首次超过轿车；MPV产销量同比分别下降26.8%和23.8%；交叉型乘用车产销量同比分别下降3.4%和3%。
            
                    12月，中国品牌乘用车销售103.7万辆，同比增长12.0%，占乘用车销售总量的43.6%，比上年同期上升1.9个百分点。2020年，中国品牌乘用车共销售774.9万辆，同比下降8.1%，占乘用车销售总量的38.4%，比上年同期下降0.8个百分点。
            
                    由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，市场将竞争；分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。
            
                    商用车同比大幅增长，全年高景气度：：12月，商用车产销分别完成50.9万辆和45.6万辆，同比分别增长2.3%和2.4%。受国三淘汰、治超治载以及基建投资拉动影响，商用车全年呈现高景气度。
            
                    2020年，商用车产销分别完成523.1万辆和513.3万辆，首次超过500万辆，创历史新高，同比分别增长20.0%和18.7%。产量增幅比去年提高18.1个百分点，销量增速与上年相比呈现由负转正现象。分车型产销情况看，货车对商用车增长贡献最大，货车产销分别完成477.8万辆和468.5万辆，同比分别增长22.9%和21.7%；客车产销分别完成45.3万辆和44.8万辆，同比分别下降4.2%和5.6%。
            
                    根据第一商用车数据，2020年12月重卡销量为11万辆，同比增长19.3%，环比下降18.9%。2020年重卡累计销售161.9万辆，同比增长37.9%，行业持续维持高景气度。基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望在2021年维持。
            
                    投资建议：由于新冠疫情的影响，汽车行业景气度自今年3月开始V型反转并持续至今；全年销量以2531万辆收官，好于市场预期。伴随国民经济稳定回升，消费需求恢复，预计2021年全年汽车产销将实现近年来较高速的增长。我们重点推荐两条主线：
            
                    （1）与电动智能化产业链相关的龙头企业：长城汽车、比亚迪、德赛西威、三花智控、星宇股份。
            
                    （2）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。
            
                    风险提示：经济下行导致汽车行业复苏不及预期；中美贸易摩擦加剧；新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。
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