华安证券--传媒行业周报：短期宅经济2.0提升景气度，长期低估值有望修复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周行情梳理：
            
                    上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为-3.43%、-5.16%、-6.83%、-1.49%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：祥源文化、电魂网络、万达电影、金科文化、文投控股、博瑞传播、*ST 中昌、掌阅科技、新文化、金财互联。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股： ST 数知、美盛文化、*ST 长城、众应互联、芒果超媒、ST 巴士、号百控股、数码科技、宣亚国际、*ST 中南。
            
                    主要观点和投资建议：
            
                    国家发改委于本周出台了《关于做好人民群众就地过年服务保障工作的通知》（以下简称《通知》），其中鼓励就地过年、减少出行，并要求满足就地过年人民群众的精神娱乐要求，鼓励开展线上、线下娱乐活动。在此消息刺激下，传媒板块本周获得提振。
            
                    我们认为目前传媒板块是非常值得关注的，首先在于春节期间宅经济 2.0对板块短期高景气度的刺激。受到国内疫情反复的影响，今年春节减少出行和社交也将使得公众的文娱需求短期爆发，发改委的《通知》中也估计开展娱乐活动，并且敦促娱乐方式的供给。虽然疫情影响较去年有所较弱，但预计仍将带来短期的高景气度，同时叠加今年线上线下娱乐结构性的变化。
            
                    目前来看，需求端的旺盛已经得到了一定的验证，本周五春节档电影《唐人街探案 3》开启预售，仅 36个小时，预售票房就已突破一亿元，其也成为最快预售破亿的影片。其次，传媒各子板块估值普遍存在超跌现象。目前 A 股传媒板块中，我们重点跟踪的游戏公司 2021年估值中位数在 14x，电影公司27x，电视剧公司 11x，营销公司 36x，出版公司 11x 左右。估值水平无论从纵向历史角度以及当下横向市场对比来看，均处于较低分位。
            
                    我们认为，目前节点下，无论是从资金配置的角度，以及历史和当下估值水平的角度来看，传媒板块目前均具备足够的安全边际。而今年春节期间受疫情影响带来的文娱需求再次的爆发，也有望显著提升板块的景气度。而今年不同与去年，“宅经济 2.0”在游戏和互联网视频有望继续景气的前提下，线下娱乐也有望在“就地过年”和“娱乐场所合理管控”下呈现爆发的态势。
            
                    建议重点关注：三七互娱，完美世界，万达电影。
            
                    风险提示：
            
                    疫情影响超预期；监管严格超预期；业绩增速不及预期。
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