东吴证券--教育行业周报（2021年第5期）：华立学院本周开始进入转设过渡期，高教独立学院转设持续推进中【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周华立大学集团旗下的华立学院签署了独立学院转设过渡期合作协 议，独立学院转设持续推进中： 根据协议，华立学院将向大校分期支付 一笔“分手费”合计 1.6亿元，对应约为公司每年支付的管理费的 2倍 （即对应 2倍 PE），而转设完成后，公司每年将节省需要支付给大校的 管理费（每年学费收入的 17%），集团盈利能力将得到有效提高。其次， 转设后随着公司新校区的建成开始招生，学校学额和学费的提升空间将 进一步扩大，办学招生和专业设置将更加灵活。 2020年以来独立学院转设明显加速： 自教育部 2020年 5月颁布《关于 加快推进独立学院转设工作的实施方案》以来，独立学院转设速度明显 加快。
            
                    2020年全国已有 68所独立学院完成转设方案批复工作，其中转 民办普通本科高校 39所，转地方公办高校 19所。光 2020年 11月 11日当日审批通过的独立学院转设便达到 21所， 12月 24日当日审批通 过 33所独立学院，速度明显加快。 2021年初至今已有多家上市公司旗下独立学院完成转设，其他各校的 转设事宜也将加速推进： 2021年 1月中主要的上市公司如中教控股旗 下的独立学院重庆翻译学院和广州松田学院均完成转设，分别重新更名 为重庆外语外事学院和广州应用科技学院。中汇集团旗下的华商学院也 完成了独立学院转设，重新更名为广州华商学院。未来各校独立学院转 设仍会加速推进中，建议重点关注。
            
                    周观点：【天立教育】公司深度报告 2021.01.29本周我们发布了天立教育的公司深度报告。天立教育是我国 K12民办学 校的龙头企业，目前已经拓展到全国 13个省份， 31个城市， 共有 45所学校（包括储备学校），在校生达 5.6万人。 19年实现收入 9亿元， 净利润 2.65亿元， 15-19年收入 CAGR 达 43%，扩张速度快。我们认为 天立教育对缓解三四线城市当地生源难以就近享受优质教育问题有重 要意义，高口碑+标准化管理团队输出+高额政府补贴，天立具备更强的 外延扩张和异地复制能力，成长确定性高， 能够保持远高于行业平均的 在校生增速（ +35% VS 行业平均+10%）。 我们预计公司 2020-22年将实 现净利润 3.7/5.3/7.5亿元，同比增速达 41%/42%/42%，对应 21年 PE 仅 30倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 建议关注标的： 中公教育， 中教控股，希望教育，天立教育， 中国东方 教育，中汇集团等 风险提示： 疫情反复，政策风险，收并购整合风险等
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