东吴证券--银行行业点评：贷款利率上行？逐条解析银保监发布会说了啥【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    要点 1：郭主席表态“贷款利率可能回升或调整，但总体上仍比较低”。 我们在 2月 9日货币政策报告点评中提出过判断，“贷款利率企稳回升是方 向， 但不会一蹴而就”。结合最新的监管表态， 我们认为一季度新发放的贷 款利率已经环比企稳，当前时点逐步进入利率回升的新阶段， 尽管总体回 升幅度有限，但趋势明确。除了观察宏观环境和监管表态以外，我们微观层 面调研银行也得到正面反馈， 部分中大型银行已经上调了一些产品（例如 经营性贷款）的利率指导价，上调幅度约 5~25BP 不等。 数据层面，四季度货币政策报告显示 2020年 12月新发放贷款加权平均利 率为 5.03%，环比 9月降低了 9BP，其中一般贷款的利率环比降低 1BP 至 5.30%，可以看出四季度贷款利率基本企稳（图 1、 2）。展望今年一季度货 币政策报告，考虑到报告披露的是每季度最后一个月新发放贷款利率，而 前文也提到 3月初部分银行已经开始上调部分指导价， 因此我们判断， 一 季度的货币政策报告中就已经可以印证贷款利率回升的趋势。
            
                    需要强调的是， 市场关注贷款利率回升是否等同于加息周期，我们认为不 必然。监管表态中也明确提到， 有很多让利实体的政策会延续，但今年随着 市场利率回升，贷款利率也自然回升，我们理解一定程度上是去年的非常 规贴息、免息工具逐步退出，推动利率回升到合理的区间。不过，对于银行 经营层面而言，贷款利率回升是明确的利好，而控制回升幅度也更能保证 企业稳定，有利于银行资产质量。因此， 我们此前已开始重点推荐国有大行 为代表的对公型银行， 最受益于贷款利率的回升。 要点 2：重申“房地产金融化、泡沫化倾向还比较强”，延续调控导向。
            
                    房地产调控框架清晰，“三条红线”限制地产企业融资，上年末出台的房地 产贷款集中度新规限制银行的按揭及开发贷供应，近期出台的集中供地政 策控制土地供给。总体上，房地产调控仍比较严格，“房住不炒”的总基调 不改变，同时对涉房类信贷的压降保持平稳、渐进的节奏。 我们前期重点分析了房地产贷款集中度新规，近期部分城市参考新规，放 宽了地方银行的贷款集中度上限，我们强调这只是局部市场维稳， 反映因 地制宜、稳定市场的导向。 数据层面， 2020年房地产总贷款增速 11.7%， 较 2019年走低 3.1pct， 8年以来首次低于金融机构人民币总贷款增速，并 且在全年新增贷款中，房地产贷款占比 26.1%， 也较 2019年降低了 7.9pct （图 3、 4）。我们预计，后续居民信贷仍可能受到房贷管控影响而降速，房 地产总贷款及个人住房贷款占比平缓下行的趋势将持续。 要点 3：预计今年仍将处置大量不良，我们强调这将进一步夯实报表质量。
            
                    发布会提及，“2020年全年处置不良资产规模 3.02万亿，同时 2021年需要 处置的不良资产可能还会增长，甚至会延续到明年，因为有的贷款期限比 较长”，部分投资者担忧这是否意味着银行资产质量仍在恶化。我们强调， 处置不良资产对银行来说等同于“净化报表”，处置规模增长不代表资产质 量边际恶化。具体来看，商业银行的不良贷款池，从动态角度分为“新生 成”和“处置”两个环节，前者增加、后者减少不良贷款。
            
                    当然，处置规模 连续多年高增长必然意味着新生成不良也很多，但实际上 2020年银行已经 充分识别、暴露了较多的不良贷款，目前继续保持高额的处置规模，核心是要进一步彻底坐实银行资产负债表，鼓励充分暴露、积极处理不良。那处置是否对利润有影响呢？处置规模中，较大比例是通过核销方式，同时也包括现金清收、转让等方式，其中核销会消耗拨备（即积累的信用减值准备金），如果消耗过多， 就需要从新的利润中计提更多拨备来补充这个池子，才会影响利润。所以， 处置最终影响多少利润，取决于多少比例通过核销、多少比例通过其他方式，以及银行的拨备覆盖率是否充足，因此归根结底取决于不同银行的资产质量差异。
            
                    数据层面，我们根据监管层上月披露的商业银行经营指标，结合最新的监管指引，重新调整了商业银行盈利预测模型。 2020年商业银行口径的净利润最终下滑 2.7%，由于监管通报的全年处置 3.02万亿不良资产是“银行业金融机构”口径，我们将其转化为商业银行口径，预测值为 2.63万亿，推算全年不良新生成率达到 2.11%， 明显高于 2019年。展望2021年，我们判断全年商业银行贷款增速约 9.8%，在此基础上， 审慎预计全年新生成不良贷款金额略低于 2020年，仍高于 2019年，同时保持 186%的拨备覆盖率， 并假设净息差持平于 2.10%。据此测算， 2021年商业银行净利润有望同比增长 7.7%（表 1）。
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